前5月規上工業企業效益持續恢復，後期企業盈利修復或仍面臨波折

6月27日，國家統計局公佈數據顯示，2024年1-5月份，全國規模以上工業企業利潤總額同比增長3.4%，較1-4月份回落0.9個百分點。5月當月，規上工業企業利潤同比增長0.7%，較上月回落3.3個百分點。

國家統計局工業司統計師於衛寧表示，5月份工業企業利潤保持增長，營收持續回升，近八成行業利潤實現增長，裝備製造業成爲利潤增長重要引擎，消費品製造業利潤保持兩位數增長，原材料製造業利潤降幅收窄，企業當月單位成本同比、環比均有所減少。

5月工業利潤增速回落：主因是去年同期基數擡升較多和生產邊際放緩

5月份，規模以上工業企業實現利潤同比增長0.7%。此前4月份，全國規模以上工業企業利潤同比增長4.0%。

財信研究院宏觀經濟團隊對新京報貝殼財經記者表示，從決定企業利潤的量、價、成本三因素框架看，去年同期基數擡升較多和生產邊際有所放緩是本月工業利潤增速回落的主因；工業生產者出廠價格（PPI）降幅收窄、營收改善支撐每百元營收中的成本下降，均對企業效益恢復形成一定助力。

廣開首席產業研究院高級研究員羅奐劼表示， 5月工業企業利潤呈現出四個積極特點。一是多數行業利潤實現增長。在41個工業大類行業中，有32個行業利潤同比增長，佔78%，比一至四月加快2.4個百分點。其中製造業利潤增長6.3%，連續兩個月保持增長。

二是裝備製造業持續發揮“壓艙石”作用。隨着新質生產力的不斷培育壯大，製造業向先進化、高端化、智能化、綠色化深入推進，疊加大規模設備更新政策效果逐步顯現，裝備製造業利潤持續保持較快增長。1至4月份，裝備製造業利潤同比增長11.5%，增速高於全部工業利潤8.1個百分點，拉動利潤增長3.6個百分點，是今年以來貢獻最大的行業，對工業利潤增長持續發揮重要支撐作用。

三是消費品製造業保持較強增長動能。隨着擴內需政策的深入實施和五一長假的有力帶動，消費需求不斷釋放，消費品製造業利潤保持平穩較快增長。1至5月，消費品製造業利潤同比增長10.9%。四是原材料製造業利潤降幅收窄。隨着國際大宗原材料價格的上漲和國內需求的回升，原材料製造業企業經營狀況有所改善。企業利潤同比下降15.1%，收窄4.1個百分點。

預計工業企業利潤仍有望持續向好，但空間將受制約

民生銀行研究團隊指出，5月規上工業企業利潤仍保持正增長，但增速有較大幅度回落。目前宏觀組合政策實施力度不斷加大，加上外需有力支撐，工業生產實現平穩增長。展望下一階段，預計工業企業利潤仍有望持續向好，但空間亦會受到制約。

一方面，國家出臺的宏觀刺激政策將有助於工業企業利潤的持續恢復。4月政治局會議強調，“要積極擴大國內需求，落實好大規模設備更新和消費品以舊換新行動方案”“因地制宜發展新質生產力。”目前各地正在穩步推進，6月21日財政部發佈設備更新貸款財政貼息政策，伴隨專項再貸款加快使用，將刺激投資與耐用品消費。

此外，一萬億超長期特別國債與專項債的加快發行與使用，對提振工業企業信心、鞏固工業經濟恢復基礎起到積極作用，或將推動未來工業經濟利潤增速持續改善。5.17房地產新政出臺，得到各地積極跟進，疊加政府加大收儲力度、降低房地產庫存，或將提振後期房市發展，帶動房地產相關工業企業利潤持續增長。

另一方面，外需不確定與內需低迷將是工業企業利潤增長的制約因素。開年以來，出口向好成爲經濟增長的主要動力，但是我國貿易環境更爲複雜嚴峻，外需將受到衝擊。此外，國內有效需求仍然不足等因素將對工業企業利潤增長帶來負面影響，工業企業效益恢復基礎仍需築牢。疊加去年基數先低後高，可能會限制後續工業企業利潤回升空間。

對於後續工業利潤走勢，財信研究院宏觀經濟團隊預計，下半年工業利潤持續修復存在一定壓力。一是去年工業利潤增速逐季走高，預示着下半年高基數效應，將對工業利潤增速持續改善形成較大壓力。二是未來房地產恢復仍具有較大不確定性，加上民企等投資信心有待提振，預計本輪企業盈利修復或仍面臨一些波折，修復高度不宜高估。三是預計PPI降幅有望持續收窄，價格因素對工業利潤的拖累減弱，但PPI全年負增長格局未變，支撐仍偏溫和。四是政策加力助力需求恢復可期，但國內供強需弱格局下，工業生產對企業利潤支撐難以大幅提高。五是隨着需求改善推動產銷銜接水平提高和政策加力呵護，預計企業單位成本有望溫和改善。

新京報貝殼財經記者 張曉翀