期交所 客製化契約交易平臺 彈性佳

國立臺灣師範大學教授蔡蒔銓表示，客製化衍生性商品契約最早系芝加哥選擇權交易所（CBOE）1993年推出之客製化選擇權（Flexible Exchange Options），簡稱FLEX Options，主要爲提供機構投資人自行訂製符合各自獨特需求之選擇權契約，俾利更精確地管理其投資組合。

具有避險需求的交易人通常對於標的物、到期日、契約規模、履約方式、執行價格等契約規格有特定的要求，因此比較傾向在可以客製化契約的店頭市場進行避險交易。

集中市場之客製化契約商品特色與店頭市場商品相似，交易人可自行訂製契約之各個主要規格項目，惟相較於店頭市場商品，集中市場之客製化契約具有諸多優點。

第一，客製化契約由結算所負責結算及保證履約交割，無須面臨交易相對方違約風險。第二，透過交易所集中市場交易，價格資訊透明度高。第三，可與交易所其他同標的商品進行保證金互抵，有效提升資金運用效率。

因此，集中市場之客製化契約除具備店頭市場商品可量身訂做之彈性外，同時亦擁有集中市場標準規格之優點。

近年來國際間逐步實施「非集中結算店頭衍生性商品保證金規範」（Uncleared Margin Rules, UMR），使店頭市場參與者交易成本、資本計提及保證金負擔大幅增加。

亞洲交易所如JPX於2018年6月推出客製化期貨與選擇權，標的涵蓋個股及日經225、東證、TOPIX Bank等指數，讓交易人得依需求選擇特定契約規格參數，以吸引店頭市場參與者。SGX則針對人民幣、印度盧比及新加坡幣等亞洲貨幣，於2018年8月推出客製化匯率期貨，交易人可選擇到期日。

目前期交所的初步規劃，是在現行鉅額交易制度下之議價申報制，提供交易人隨選服務，依交易所需之契約規格，可彈性選擇契約到期月份、履約價格、履約方式等。

蔡蒔銓指出，由於國際交易所的排名多以成交量爲依據，而成交量又與交易所的收入成正比，因此，全球許多的交易所都致力於提高交易量。

但是，期交所除了關心交易量之外，顯然肩負更大的責任，擁有更廣的願景。期交所在過去幾年推動的許多機制，包括動態價格穩定機制與店頭衍生性商品集中結算業務等，都是着眼於強化市場安定，提高市場效率，協助整體衍生性商品市場穩健發展。

這次期交所提出客製化契約交易平臺的規劃，雖然初期可能需要一段時間耕耘，但透過提供更便利的金融工具給潛在的避險交易人，迴歸衍生性商品的避險本質，對於市場長期健全發展，應能產生正面的效果。