南華商品指數：本週漲 0.26% 2025 年財經展望

【本週財經動態概覽】本週，南華商品指數收 2475.77 點，漲幅 0.26%；滬深 300 指數收 3981.03，漲幅 1.36%。 上游方面，截至 11 月 30 日，六大發電集團 5 月累計耗煤量 2387.1 噸，同比增加 0.53%；本週三峽出入庫流量基本穩定，水泥價格和發運率季節性下行，區域價差收窄。 中游情況，本期粗鋼產量和高爐開工繼續回落，鋼材社庫基本持平，價格繼續下挫。能化開工方面，本週瀝青開工加速下滑，PVC 開工季節性上行。 下游領域，十一月一二線城市新房和二手房成交延續較好態勢，TOP100 房企實現銷售操盤金額 3633.5 億元，環比降低 16.6%，較 9 月仍增長 44.3%。9 月各省置換政策陸續發佈，12 月乘用車銷售和批發同比和環比均繼續增長，不過增速邊際下滑。11 月卡車銷售終結連續五個月的同比下降態勢，全鋼胎開工反季節性修復，12 月貨車銷售或繼續改善。 專項債方面，新政出臺，2025 年專項債發行或靠前發力，對上半年基建形成一定支撐。 展望 2025 年，預計政策尤其是財政政策的加力方向和幅度仍將是基本面的主要矛盾。基準假設下，2025 年增速目標維持在 5%不變，節奏上前後低中間高；赤字率按照 3.5%-4%安排，對應赤字規模增長 9000-1.6 萬億元。同時，發行 2 萬億元超長期特別國債，1 萬億用於補充大型國有商業銀行核心一級資本，另 1 萬億用於支持“兩重”“兩新”。新增專項債限額從 3.9 萬億提高至 4.2 萬億，其中 8000 億元用於化債。在結構上，新增的財政規模或進一步向刺激消費傾斜，並繼續鼓勵高新技術產業發展。貨幣政策料將繼續配合財政加力，一方面進一步降息，另一方面通過多種工具向市場投放流動性，並繼續使用結構性貨幣政策工具作爲財政的補充。此外，決策層在預期管理方面也有所努力，預計 2025 年各部委將繼續通過提前發聲爲市場創造想象空間，可能包括視情況增發特別國債等。