美國富人下注中國藥，浮盈700個億

藥品生產車間（圖片來自網絡，與內文無關）

撰文丨呂淑婷 陳曉平 編輯丨陳曉平

一個美國人，從一款中國藥掙到700億。

10月6日，納斯達克上市公司Summit Therapeutics Inc.（SMMT），市值約爲140億美元，兩年前只有數億美元。

鉅變的轉折，發生在2022年12月。

SMMT的控制人羅伯特·杜根（Robert Duggan），與中國康方生物簽署一項協議，獲得藥物依沃西（AK112）在主要發達國家的商業化權益。

圖爲SMMT的控制人羅伯特·杜根

9月中旬，依沃西的臨牀研究顯示，其效果優於全球明星藥K藥，名不見經傳的SMMT，由此暴漲，從年初至今，其最高漲幅一度超過10倍。

杜根本人，持有SMMT約78%的股權，按照最新市價，達到110億美元左右，即便扣除其投入成本，賬面增值超過100億美元，摺合人民幣約700億元。

相信中國創新的力量，敢下重注，這位美國人掙得盆滿鉢滿。

財富飆漲

杜根財富的階段性高點，出現在9月16日。

當天，SMMT股價一度狂飆到33.89美元，杜根的股權價值，一度逼近200億美元。

爆發的契機，在於康方公佈了一項研究數據。

康方公佈的一項研究數據

其研發的PD-1/VEGF雙特異性抗體新藥依沃西單抗（Ivonescimab），在一項III期臨牀研究中，就局部晚期或轉移性非小細胞肺癌患者（一線治療PD-L1表達陽性），直接“頭對頭”對比K藥（帕博利珠單抗）。

依沃西的效果更加優異。

其將疾病進展或死亡風險降低一半，對標結果是，目標患者的客觀緩解率爲50.0% vs 38.5%，疾病控制率則是89.9% vs 70.5%，且嚴重不良反應事件更少。

依沃西單抗注射液圖片

K藥是默沙東的明星產品，2023年全球銷售額第一的藥物，年銷售額251億美元，合人民幣約1800億元。

結果一出，依沃西自然水漲船高。

9日開始的短短一週，其研發的主體康方生物，最高漲幅達到50%；杜根手頭的SMMT股權，則更加誇張，最高上漲約176%。

那麼，爲什麼SMMT漲幅更猛？

關鍵在於，2022年12月，杜根與康方達成一項協議，SMMT買斷了其主要發達市場的權益。

由此，SMMT從這款新藥獲取的利益，可能高過康方。

SMMT股價走勢圖

其實，依沃西的向好趨勢，早爲市場多關注。

5月30日，其股價突然從2.85美金，一度跳漲到11.25美金，頭對頭研究的初步結果顯示，“具有統計學顯著意義和重大臨牀獲益”。

從那時計算，大概在4個月，SMMT最多大漲約11倍，杜根的股權價值，迅速飆升至百億美金。

22個月前，與康方達成交易前，SMMT股價最低才0.66美元，市值不足5億美元。

現在，單單杜根的股權價值，即達110億美元左右，其總共投入，則估計不足10億美金。

重注對賭

杜根的好運，在於選對了合作伙伴。

2022年12月初，他和康方生物CEO夏瑜達成一項交易，以50億美元的出價以及銷售淨額低雙位數比例提成，獲取了依沃西在北美、歐洲及日本等地區的商業化獨家許可權。

其後，杜根迅速支付5億美元的預付款，其中有4.749億美元現金，以及等值2510萬美元的1000萬股股份。同時，其給予夏瑜一個董事席位。

康方生物達成交易之時，SMMT家底非常薄，截至當年9月，賬上現金只有1.22億美元，淨資產大概僅爲1億。

圖爲康芳藥業大樓

好在，杜根本人是個大富翁，那年，福布斯估計其財富額約爲20億美元。

作爲公司大股東兼CEO，他自己向SMMT提供了5億美元現金，基本解決預付款的問題，同時將持股比例增至78.2%。

杜根出手選擇的時機，恰到好處。

當時，夏瑜團隊已在推進對標K藥“頭對頭”研究，其商業潛力呼之欲出。可是，康方生物本身的財力，不足以支持後續研究支出。

2022年1-6月，康方營收爲1.63億元人民幣，半年虧損6.3億元，其現金只有22億元，那年11月，其剛從廣州高新區集團融資，只有5億元資金，資金儲備非常單薄。

康芳藥業戰略合作簽約儀式 來源：康方生物

同時，於康方而言，也需要商業化的夥伴。

這種情況下，杜根給出的條件，契合康方彼時需求，其在生物製藥的傳奇履歷，也是一個很好背書。

生物製藥領域，具有大量不確定性。於杜根和SMMT而言，預先掏出5億美元，也是一場對賭，如果依沃西不如人意，他最多可能損失1/4的身家。

所幸，皆大歡喜。2023年春，夏瑜團隊收到預付款後，得以將依沃西順利推進至全球3期臨牀。

據花旗給出的預測，依沃西在美歐的年銷售峰值，將達78億美元，若計入其他市場，可破百億美金。

康方生物所具備的優勢

據悉，康方生物手頭還有兩款藥物——卡度尼利AK104、萊法利AK117，顯示出巨大的商業潛力。

有觀點認爲，在依沃西收穫巨大成功後，杜根依然有機會，在這兩款藥物上，與夏瑜團隊展開合作。

製藥淘金

杜根慧眼識珠，押中康方和依沃西，非完全偶然。

公開資料顯示，他出生於1954年，白手起家，大學期間即開啓掘金之旅，投資股票，其後，又經營家用縫製工具、連鎖餅乾公司、計算機網絡公司等，掙得了數千萬美元。

上世紀90年代，他首次進入醫療健康，投資手術機器人公司Computer Motion，並擔任CEO。據《財富》報道，2003年，他將其作價6800萬美元，出售給達芬奇手術機器人。

達芬奇手術機器人 來源：frostchina

杜根進軍生物製藥領域，有段獨特的個人經歷，他有個兒子，罹患腦瘤，痛苦離世。

“我比街上的普通人更加了解腦腫瘤，因爲我們必須在治療我兒子方面尋求幫助。”

杜根回憶說，他於是投資創新藥公司Pharmacyclis，其正研發藥物莫特沙芬釓（Xcytrin），其用於治療腦癌。

Xcytrin向FDA申報上市時，屢屢遇挫，其他投資者興趣寥寥時，杜根大量收購股權，自掏腰包爲其籌措5000萬美元，希望能堅持下來，一直未能等來Xcytrin的成功。

陰差陽錯的是，2006年，他們以660萬美金引進3款在研藥。

其中，BTK抑制劑伊布替尼(Imbruvica)爆出大冷門，其對治療慢性淋巴細胞性白血病非常有效，且對罕見病套細胞淋巴瘤療效顯著。

圖爲BTK抑制劑伊布替尼(Imbruvica)

杜根違心接受專家委員會建議，將資源轉向開發更具潛力的伊布替尼，他在2011年拿下強生的合作權益，獲得1.5億美元預付款，推進藥物研發，又精明保留了在美的市場權益。

後來，伊布替尼成功上市，其在高峰期的全球年銷售額，逼近100億美金。

2015年，杜根主導談判，以210億美元天價出售Pharmacyclics，套現離場。

據估計，交易爲其帶來10億級美元的回報。

2020年，杜根收購了醫藥上市公司Summit Therapeutics 69%的股份，成爲該公司的CEO，開始尋找新的獵物。

浸潤生物醫藥圈多年，且與多家大藥企往來交易，正是他的眼光和見識，幫助鎖定了康方的交易，最終下了5億美元的重注。

伊布替尼的案例在前，普遍預測，杜根也會將SMMT出售。

無論結局如何，只要依沃西療效證實，這預計將是杜根掙到最多的一筆投資。

圖片來源：網絡，除標註外