陸港觀盤－中央經濟工作會議 釋正面訊號

對陸股而言，2021年是投資操作難度偏高的一年，對應全球多頭的股市環境，A股指數一整年幾乎沒有表現，港股更是呈現雙位數的跌幅。雖然全球經濟持續成長、貨幣環境寬鬆，大陸卻有其內部問題，在政策偏強監管的背景下，地方政府及相關部門都認爲，中央不再重視整體經濟成長，造成對監管政策層層擴大解讀，進一步影響消費和產業發展。

另一方面，大陸政府支持的產業，更集中投入資源在「碳中和、碳達峰」題材，並反映在股市上。2021年新能源車、太陽能風電，以及與國產替代相關的半導體產業表現良好，有了資金集中式的投入，上述類股取代之前的白馬股，成爲新抱團現象。

即將進入2022年，過去一年監管政策帶來的市場恐慌也逐步走入尾聲，這次會議提出「以經濟建設爲中心」，這也是時隔三年後的重要訊息，會議也表示，經濟發展面對需求收縮、供給衝擊、預期轉弱的三重壓力，延續之前政策基調，2022年以「穩」字當頭，另外，明確指出財政政策和貨幣政策要協調連動。

2021年在中央政策調控的壓力下，財政建設進度緩慢，預期2021年留下的大量財政收入，將爲2022年的基礎建設帶來助力。這一次提出「保證財政支出強度」的說法，相對於前一年的保持適度支出更加積極。2021年一般公共預算和財政基金支出步調偏慢，預估將留下人民幣2.6兆元的結餘資金，也爲未來財政發力留下充裕的空間。

在貨幣政策方面，這一次重申「穩健政策」的立場，但也進一步強調引導金融機構加大對實體經濟的支持，特別在於小微企業、科技創新、綠色發展等相關領域，雖然近兩個月新增貸款成長率都偏低，但市場預期未來在政策推動下，新增貸款增速將開始止跌回升，將對市場信心帶來正面的效應。

而2022年上半年的通膨預期不高，雖然原物料及供應鏈價格都在2021年大幅上漲，但漲幅最大的時點已過，加上2022年食品價格下滑，將可以拉低整體消費者物價的上漲速度，爲偏寬鬆貨幣政策帶來良好環境。

房地產政策上仍然堅持「房住不炒」，爲了避免資金流向房市炒作，預期未來房地產政策將維持現況，但在相關個股方面，經過9月恆大事件之後，市場對房產股進一步的利空預期已逐漸消退，而體質優良的房產龍頭股在這兩年的政策壓力下已走出循環。

在政策支持的產業上，已經熱了一整年的電動車、新能源外，建議投資人2022年也可以關注政策逆風的族羣，例如網路科技股2021年初即受到政策監管的影響，造成股價相對落後於指數。

近期部分在美上市的中概股，更因美國提出「外國公司問責法」的規範細則，以及大陸網路叫車平臺龍頭滴滴出行宣佈將從紐約證交所下市，引發近日ADR股票再一波下跌，間接影響港股的表現。我們認爲，這是投資人對負面消息的過度反應，在第三季財報後，可發現部份相關個股已走出產業的下行循環。

展望2022年，預期在政策的推動下，市場信心將逐步回覆，2021年受原物料和疫情影響較大的產業，在2022年都有獲利回升的可能，加上2021年因資金過度集中，除了政策支持的類股，大多評價都在偏低水準，預期市場在重新檢視獲利預估後，股價都有表現的空間。