陸港觀盤－通膨回落速度不如預期 升息有利部分銀行

細看CPI，住屋（Shelter）仍是通膨居高不下的主要元兇。上月，租金月漲0.8％，漲幅仍維持在近期的高位。按年計算，租金漲7.9％，這是近40年以來最高的水平。值得一提的是，CPI其他的部分，即是商品，和住屋以外服務的部分也漸見回落。

在租金的領先指標（Zillow Rent Index）中可見，租金按月漲幅已回到約0.2％，低於疫情前的平均值，此指標平均領先CPI中住屋的部分約6～12個月，因此住屋通膨仍有望逐漸見頂回落。另外，抵押申請的數字也是處於低位，按揭利率中位數比上年同期高出一倍，但就未有進一步上漲，利率高漲相信已減低申請抵押的意願。

除CPI漲幅較預期高之外，美國1月份的生產者物價指數（PPI）同樣高於預期，就業市場仍然維持強勁。另外，IMF在1月的報告中，上調美國2023年經濟增長率至1.4％，2022年10月預測增長率爲1.0％。整體經濟增長理想將繼續提供緊縮政策的空間。

那麼，現時是買股票的時機嗎？首先，本次的升息週期接近尾聲，這大方向暫時沒有改變。就如上次提到，即使在現利率水平再加25基點，升幅的影響已經相對不顯著。

就業市場強勁是繼續推升通膨以及升息預期的隱憂之一，從過往的數據看來，低失業率反而多數伴隨較差的回報，反之亦然。現時失業率處於低水平，低於過去的平均，我們認爲原因之一是過去通膨上升令工資表面（名義上）提升，加上職位數目剛剛恢復至疫情前，勞動力供應仍緊張。中長線而言，失業率或重回平均水平。過去，失業率處於4％～5％時，股市表現優於失業率低於4％時。因此失業率「回覆」正常前或是不錯的入市時期。

另外，今年美股盈利下修的機會相當高。標普500指數中，有三分之二的企業已公佈2022年第四季業績，企業營利已出現明顯下滑，彭博的預測每股盈利仍持續下跌，市場對2023年第一季的盈利展望更爲負面。

陸港股市方面，投資者較關心的利率走向，對銀行股的影響也十分直接，因爲利率處於高位或有助提供淨息差進一步拉開的機會。

渣打近日公佈業績，2022年第四季淨息差較第三季上升15個基點至1.58％，集團更預計2023年淨息差將會拉開到近約1.75％，而2024年的目標爲最少1.8％。淨息差拉開的影響於2022年第四季中顯現，公司的淨利息收入達22.56億美元，年增33.6％，季增11.5％。

整體渣打2022年第四季的經營收入按年固定貨幣計增長21％，受集團主要業務收入增長強勁所支持，當中包括交易銀行部（佔收入33％，年增83％）、金融市場部（佔收入29％，年增17％）、零售產品部（佔收入31％，年增49％）。集團有形資產回報率亦繼續上升至8％，目標是在2024年高於11％，反映集團對業務表現有一定信心。

與此同時，集團公佈將會啓動10億美元回購計劃，及派發每股0.14美分股利。未來淨息差拉開後，將有助集團交易銀行及零售部收入進一步上升。