陸港觀盤－寬鬆貨幣政策迎資金行情

中國2022年在「穩內需」的目標之下，中國人民銀行近日操作「轉向」，一改2月底加碼放水的調性，3月以來加大回收流動性。外界預期在考量經濟下行壓力及2021年宏觀槓桿率略爲下降的情況下，未來貨幣政策仍有發揮空間，最快在第一季末，有可能再度降準或下調政策利率。在寬鬆貨幣政策的帶動下，未來將有機會見到一波資金行情。

回顧近月A股走勢，呈現震盪走低、弱勢整理的格局，資金出現明顯輪動。寬鬆政策下的受惠股爲金融及地產族羣，表現較好；而2021年表現較佳的電動車、新能源類股，明顯則處於回檔修正的階段。筆者認爲，中國宏觀經濟下行的不確定性，已反映在近期的震盪整理盤勢裡；加上貨幣政策邊際放寬、財政政策發力力度都還未反映。近期雖然受到俄烏戰爭等外部環境壓力，但仍不改中國股市短底形成，長期趨勢向上的格局。建議投資者逢回分批參與中國長期經濟成長紅利。

以政策取向來看，中央經濟工作會議以穩字來定調2022年的經濟發展爲核心，五項糾錯防止政策被誤讀，強調跨週期、逆週期政策支持，預估將使得2022年經濟下檔有撐。我們預估，2022年將類似2013年，經濟下行告一段落，政策支持力道優於市場預期帶動盤勢先下後上。

2022年第一季短期內雖然受到經濟下行，政策寬鬆影響，公募基金調倉換股造成類股大幅輪動，但中國股市長期成長邏輯沒有改變。長線持續看好科技、消費類股；而近一季度因爲市場信心比預期疲弱，金融、基建相關個股在兩會之前有較好表現。科技則要重點關注「十四五」規劃的重大課題，投資解決卡脖子問題產業，如半導體、軟件、通信；勞動力不足問題產業，如自動化、高端製造，碳排放問題產業，如能源車、新能源。消費要重點關注：漲價邏輯通順的白馬龍頭、解決糧食安全問題的農業；而在主題投資方面，筆者認爲元宇宙相關概念將逐漸凝聚共識，形成跨產業的投資邏輯，值得留意。

展望2022年，上半年由於實體經濟持續向下，筆者建議A股投資掌握三大走向：（1）科技自主可控：重視新科技（3A）＋新題材（元宇宙）。（2）內需保供：重視漲價概念股，尤其是2022年因爲原材料上漲受害的產業，2023年可能出現戴維斯雙擊。再者，確保糧食安全，種業、豬週期也值得關注。（3）經濟下行、政策加碼寬鬆：建議投資人持續關注金融股、基建相關個股一季度表現。

在外部壓力方面，稍早拜習會翩然而至，雙方領導人定調競而不爭，避免區域衝突升溫的可能，此舉有助於緩解市場對於臺海問題的焦慮，短期雖然俄烏問題升溫，且美國也公佈最新的未經覈實名單，將33家中國實體納入其中，但仍不改中美競爭格局。即使2022年行情膠着，投資人對於臺海政治較爲焦慮，但代表聰明資金的北上資金仍大舉加碼A股倉位，推測A股在2021年修正後，2022年會更具吸引力。