量價共振驅動工業企業利潤增長，和訊脫水君：利潤率偏弱限制增速彈性，行業利潤分化明顯

國家統計局發佈數據顯示，1-4月份，全國規模以上工業企業實現利潤總額20946.9億元，同比增長4.3%。4月份，規模以上工業企業實現利潤由3月份同比下降3.5%轉爲增長4%，增速回升7.5%，數據表現亮眼。那麼，從本次公佈數據中，有哪些行業表現可圈可點，值得投資者們關注呢？

爲此，和訊財經策劃《4月份工業企業利潤數據出爐，如何解讀？》爲主題的討論，並邀請多位和訊投研中心研究員進行討論。

關於本輪增速回升主要是哪些因素得到了改善這一問題，和訊投研中心研究員脫水君分析認爲，主要是由於營業收入、成本兩方面引起的，2024年1-4月工業企業營業收入同比增長2.6%，較一季度改善0.3個百分點，每百元資產實現的營業收入爲74.4元，較一季度上升0.9元。2024年1-4月工業企業營業成本同比增長2.8%，增速較一季度加快0.3個百分點。

4月份規模以上工業企業實現利潤增速回升7.5%，本輪增速回升主要是哪些因素得到了改善？反映了我國目前工業企業哪些現狀？和訊投研中心研究員脫水君表示，營收受益於量價的初步共振，但利潤率偏弱限制了利潤增速的彈性。4月工增同比6.7%，好於3月的4.5%和一季度的6.1%；PPI同比-2.5%，亦好於3月的-2.8%和一季度的-2.7%。但利潤率仍相對偏弱，1-4月營收利潤率5%，同比提高0.08個點，低於3月的0.09個點和1-2月的0.24個點。利潤率低位可能因爲PPI的上行彈性尚不夠顯著，至少截至4月PPI環比尚未轉正。PPI環比對利潤率變動經驗上具有一個季度左右的領先，利潤率改善需要PPI上行趨勢的繼續鞏固。

同時，脫水君還指出，雖然1-4月份，超七成行業利潤實現增長。在41個工業大類行業中，有31個行業利潤同比增長，行業增長面比1-3月份擴大7.3個百分點。但是我們也應該注意到，目前行業利潤表現分化明顯，主要分爲三個方面：

（1）前4個月利潤絕對增速和對應的兩年複合增速均領先的行業集中在交運類設備和部分公用事業領域，包括交運設備、汽車、電熱供應、供水、橡塑、造紙、文教體娛用品等；

（2）計算機通信電子、有色冶煉、黑色採選、紡服產業鏈（化纖、紡織）、傢俱、印刷等行業利潤絕對增速實現20%以上高增長，但兩年複合增速偏低，即低基數亦貢獻較大；

（3）煤炭、石油煉焦、廢棄資源利用、燃氣、非金屬礦製品、電氣機械、專用設備、儀器儀表1-4月利潤增速同比爲負。

與一季度相比，4月尤其值得注意的邊際變化包括：有色採選、化工、醫藥利潤絕對增速實現由負轉正；利潤增速環比改善幅度較大的行業集中在有色採選，部分消費產業鏈（農副食品、皮革製鞋、造紙）、石化產業鏈（石油煉焦、化工、醫藥）；利潤增速較一季度回落幅度較大的行業以黑色採選、傢俱、橡塑、供水等行業爲主。

關於裝備製造“壓艙石”作用明顯，佔比持續提升，是否可以成爲近期投資方向的參考這一問題，脫水君也談到了他的看法，他認爲從邊際變化看，4月裝備製造增量利潤分別上行4.4%、1.4%、1.1%，關於大規模設備更新政策對於裝備製造業的影響，統計局特別提到城市軌道交通設備製造、通信設備、數控鍛壓設備、包裝專用設備、醫療儀器設備及器械、工商用製冷空調設備等，投資者可以酌情關注統計局特別提到的這些行業。

最後，脫水君指出，本次工業企業利潤數據裡提到，規上企業盈利同比增速由去年的負增長（去年全年-2.3%）變爲小幅正增長（前4個月4.3%），3月單月波動至4月亦再度企穩；庫存週期延續上行前段特徵，4月單月上行斜率似有擴大；另外，儘管微觀槓桿率仍然在低位，但環比也初步呈企穩跡象。往後看，出口延續修復、設備更新政策繼續實施、財政節奏加快、地產政策擴大放鬆有助於“量”；大宗品價格傳導、傳統高耗能行業工業節能監察、新產業統籌佈局和投資引導有助於“價”，利潤增速中樞有望進一步擡升。