連續三年營收不盈利 桃李麪包2023年淨利潤同比減少10.29%

作者 |鄭皓元、閆嘉寧| 實習生

主編 |陳俊宏

3月21日，桃李麪包(603866.SH)披露了2023年業績，財報顯示，其全年實現營收67.59億元，同比增加1.08%；歸屬於上市公司股東的淨利潤約5.74億元，同比減少10.29%；扣非淨利潤約5.52億元，同比減少12.31%。

對於業績變動，其在財報中解釋稱，利潤下滑主要系由於部分原材料價格同比上漲導致生產成本增加，以及部分新建項目投產後產能未完全釋放且前期費用較高。

截至3月21日，桃李麪包收盤價報6.81元/股，較年初跌幅達11.1%，總市值108.94億。

連續三年營收不盈利

從財報看，桃李麪包已連續三年增收不增利。2021-2023年，桃李麪包歸母淨利潤分別爲7.63億元、6.40億元和5.74億元，分別同比下降13.54%、16.16%、10.29%。

對此，其在近年財報裡多次表示，利潤下滑原因系原材料價格同比上漲導致生產成本增加。因大宗商品價格普遍上漲而導致的供應鏈成本上升。

值得一提的是，造血能力下滑的同時，其營收似乎也陷入了增長瓶頸。2021-2023年，桃李麪包營收分別爲63.35億元、66.86億元和67.59億元，增速分別爲6.24%、5.54%和1.08%。

此外，桃李麪包毛利率也呈現連續五年呈下滑趨勢。2019-2023年，其銷售毛利率分別爲39.57%、29.97%、26.28%、23.98%、22.79%，分別同比下滑-0.28%、-24.26%、-12.31%、-8.75%和-4.96%。

其中，桃李核心產品麪包及糕點營收65.32億元，同比增長0.64%，佔公司收入比例96.66%，但其營業成本也同比增長了2.32%，造成毛利率減少了1.26個百分點。針對傳統節假日開發的節日食品月餅和糉子營收分別爲1.49億元和1701.06萬元，毛利率也分別下降0.33個和9.89個百分點。

“桃李”難以滿天下

桃李麪包的創始人吳志剛前半生是遼寧丹東地區的一名教師，60歲退休才創業，從東北的一個小城市開始，把麪包生意做到了超60億營收，成爲了全國內行業龍頭，但桃李麪包要“走出山海關”似乎並不容易。

2023年，桃李麪包在東北地區營收爲28.28億元，華北和西南地區營收分別爲15.22億、7.63億元，其他地區營收均不超5億，與其大本營東北地區營收對比懸殊。

其在財報中表示，未來，公司將在持續重點關注華東、華南市場基礎上，積極拓展西南市場、新疆市場，進一步完善全國市場佈局。但其2023年在華東、華南地區的營收分別爲2.09、4.56億元，毛利率分別下降了2.09、2.13個百分點。而要拓展的西北地區營收僅爲4.42億元，毛利率也減少了4.18個百分點。

東北地區作爲其大本營，營收增速也呈現逐年下滑，2019—2022年，東北地區營收增速分別爲14.21%、5.14%、2.82%、0.45%，2023年更是出現了負值，營收增速爲-2.25%。

從市場面看，自2018年起，達利進軍短保麪包推出了美焙辰，同年，全球第一大烘焙食品生產企業賓堡集團收購了曼可頓，成爲中國第二大面包供應商，此外，全家、羅森、711等便利店也接連推出短保烘焙產品，甚至奈雪的茶、喜茶、瑞幸等茶飲品牌也早跨界入局烘焙，更貼近年輕人的消費場景，桃李麪包面臨的競爭日益激烈。

“中央工廠+批發”模式的弊端

據瞭解，從保質期區分，烘焙食品可分爲現制（1-3天）、短保（5-10天）、中保（30-90天）、長保（6個月以上）四類，保質期長短影響着口感、價格、物流和存放成本。現制面包客單價貴且能存放時間短，但優勢是口感好；而長保質期麪包價格便宜、可長期存放，但口感不佳。因此，桃李麪包另闢蹊徑，選擇生產短保麪包，兼顧口感和價格優惠。

短保麪包受制於保質期短，生產、銷售，物流，每個環節對效率要求都很高。因此，桃李麪包採用了“中央工廠+批發”模式，在城市內建造中央工廠，最大程度覆蓋批發麪包的零售終端們。

這種模式促使其在全國範圍內迅速實現了擴張，但也帶來了“重資產”運營的弊端。自2015年上市以來，其固定資產由7.69億元增至2023年的36.56億元，在建工程也由0.74億元增至2023年的7.63億元。

並且，銷售費用也隨之水漲船高，自2015年其銷售費用已達3.6億，2023年銷售費用達5.5億元，其中大部分銷售費用都用於物流配送。在線下渠道，其通過直營和經銷兩種模式進行銷售，其中，針對大型連鎖商超（KA客戶）和中心城市的中小超市、社會店渠道，公司採取直營模式；針對外埠市場的便利店、縣鄉商店、小賣部，公司通過經銷商分銷的模式運營，目前桃李麪包已經有985位經銷商。

高居不下的固定資產投資和銷售費用成爲了營利的隱患，管理費用和財務費用也呈現上升趨勢，2023年，其管理費用上漲5.45%至1.38億元，財務費用上漲122.96%至0.26億元。公司方面解釋稱，財務費用上漲主要由於本期借款利息支出增加所致。