利潤巨增740倍，芯片大白馬，擋不住了！

逆襲，如期而至！

2024年是半導體芯片結束去庫存、強勢崛起的一年。在AI需求的強勁推動下，全球芯片市場規模有望達到6298億美元，同比增長18.8%，超出之前16.8%的機構預期。

從細分市場看，三星、SK海力士所生產的存儲芯片價格持續回升，帶動國內兆易創新、江波龍、長江存儲三季度訂單量大漲；算力上，以昇騰芯片爲代表的華爲系和以海光信息爲代表的中科系持續較高市場關注度！

不過，作爲全球市佔率第一的內存接口廠商瀾起科技近日並不太平！

事情的起因是以中電投控爲代表的三大股東擬出讓公司1720萬股權，合計套現約9.93億元，看着好像沒什麼大不了，但要知道從2020年開始，股東們合計套現金額已高達200億元，這對於一個市值只有700億的公司來講並不是個小數目！

我們不禁疑問，瀾起科技要不行了嗎？

並沒有！從2021年以來瀾起科技日漸增加的經營性現金流量淨額和貨幣資金就可以看出，股東套現並沒有給公司現金流造成過大的壓力。

倒是業績的連番增長讓公司進入了另一個巔峰！

2024前三季度瀾起科技實現營收25.71億，同比增長69%；歸母淨利潤總額9.78億，同比增長318%。

看數字貌似並不驚豔，但須知科技公司因爲有政府補貼的存在，用扣非淨利潤更能表示其真實業績。

2024年前三季度公司的扣非淨利潤同比增長也分別高達74118%、14178%、460.88%。此刻，瀾起業績的含金量不言而喻！

那麼，是什麼導致公司的業績狂飆呢？

最關鍵的原因就是產品實現了“量利齊升”。

可以看到，瀾起科技近5年的毛利率都維持在46%以上，2024前三季度更是高達58%，盈利能力遠高於同行業更大體量的北方華創、中芯國際、韋爾股份。

並且公司淨利率在經過2023年短暫的調整後，2024前三季度也上漲到了38%，比2021整年的淨利率都要高。

如果說超高的毛利率代表了公司互連芯片產品巨大的研發紅利和對自主研發的激勵，那大幅增長的淨利率就代表產品實現加速滲透，銷售規模化效益逐漸增強。

從下圖也可以看出，2019到2023年公司產銷率基本大於1，說明公司產品供不應求趨勢明顯。

雖然2024年的產銷情況還未公佈，但公司在2024第三季度業績交流會上表示，內存芯片產品出貨量環比上升，可以預見2024年公司銷量依舊具有競爭力。

即使是現在半導體週期上行階段，能實現量利齊升的公司並不多，這裡瀾起科技的獨特優勢就被展現得淋漓盡致了！

一個是，入行早，原始積累厚。

從主營業務情況來看，公司互連類芯片的收入佔比常年高達90%，是公司最主要的收入來源。

相比其他芯片，內存接口芯片需要極高的精度和穩定性，行業進入壁壘也高，也就是說這個行業“老人”更吃香，而深耕內存接口芯片20年，是妥妥的“元老”級別人物。

在發展過程中，瀾起的第四世代內存接口芯片成爲全球首個通過英特爾認證的互連芯片，公司也成爲了國際JEDEC組織的委員會主席，深度參與第五世代內存接口芯片國際標準的制定。

一般國產芯片公司都把打破國際壟斷作爲一項重要使命，而瀾起科技不用打破，因爲它的產品本身就代表着國際最先進水平。

跟技術水平同步積累的還有公司的市佔率，從2016年至今，公司在內存接口芯片的份額持續提升，2016年份額僅爲20%，2019年到如今瀾起市場份額已經高達44%，超過瑞薩成爲全球第一。

境外客戶佔比常年超60%，三星、海力士、美光都爲它買單，前五大客戶提供了70%以上的營收。

在一次次的升級換代中，英特爾、德州儀器逐漸被市場洪流淹沒。現在放眼整個國際市場能夠跟瀾起平起平坐的就只有瑞薩和Rambus，創始人都調侃自己是“剩者爲王”。

再就是，公司捨得下本研發。

如果說公司的技術實力是“軟件”，那麼高研發就是支持它“運行”不可缺少的“硬件”。

數據顯示，近5年公司平均研發費用率高達18.82%，比2023年A股214家半導體公司的整體研發費用率（12.12%）還要高出不少，足以證明公司硬件設施的強大。

未來，瀾起科技的業績能繼續保持高增長的關鍵是看以下兩類產品的滲透情況：

1、PCIe Retimer芯片

瀾起科技的高性能運力芯片——PCIe Retimer在2024前三季度出貨量分別爲15萬顆、30萬顆和60萬顆，第二曲線效應逐漸顯現！

這主要得益於AI服務器出貨量的持續上漲，2023年全球AI服務器出貨量將接近120萬臺，年增長率高達38.4%，分析師預測，2024年全球AI服務器出貨量將超過160萬臺。

要知道，一臺主流AI服務器就需要8顆甚至16顆PCle Retimer芯片，這麼一算，2024年全球PCle Retimer芯片的需求量至少在1280萬顆，瀾起科技作爲全球龍頭自然受益頗多，發展空間巨大！

2、高帶寬內存模組

2024第三季度，公司DDR5第二子代的出貨量已經超過第一子代，第三子代芯片預計也將從2024下半年開始規模出貨。

芯片產品的每一次升級換代都會使產品價值量提升，最直接的原因就是讓每臺服務器平均搭配的內存模組數量增加，這也從側面帶動了內存模組需求的上升。

雖然2024第三季度瀾起科技高帶寬內存模組出貨量還較少，但這主要是因爲產品還在規模試用階段。

一旦未來相關服務器或者下游終端用戶對高帶寬內存模組的使用需求上量，瀾起科技作爲全球唯二能提供DDR5高帶寬內存模組的廠商，有望優先受益。

最後，總結一下。

瀾起科技股東套現事件貌似並沒有給公司基本面造成較大沖擊，從三季度財報來看，多項高性能運力芯片順利出貨，營業收入、淨利潤以及盈利能力持續高漲，公司依舊是國產芯片頂樑柱的存在！

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來源：飛鯨投研