金價破2750美元再創新高，後市有望漲至3000美元？

21世紀經濟報道記者吳斌 上海報道

在多重利好助推下，黃金價格繼續強勢上漲。

10月22日，現貨黃金漲逾1%，逼近2750美元/盎司，創下歷史新高。到了10月23日，現貨黃金再度上漲，突破2750美元/盎司，再度打破歷史紀錄。

寶城期貨金融研究所負責人閭振興對21世紀經濟報道記者表示，黃金在美聯儲降息週期中逐步走強的格局不改，疊加近期俄烏、中東地區地緣衝突加劇，黃金在短暫休整後繼續上行。短期來看，此前公佈的美國9月零售銷售數據超預期，顯示美國經濟有韌性，市場通脹預期上升，推動金價進一步上行。

在現貨黃金今年暴漲30%過後，接下來金價會有回調風險嗎？黃金的光芒能否持續閃耀？

金價爲何再創新高？

在近期黃金持續創新高背後，一系列利好因素都在發揮作用。美國大選不確定性、中東衝突等因素刺激了避險需求，美聯儲進一步放寬貨幣政策的預期也放大了金價升勢。

近期升溫的“特朗普交易”和黃金漲勢息息相關。OANDA亞太區高級市場分析師Kelvin Wong表示，在美國大選存在不確定性的情況下，投資者正在尋求黃金作爲避險工具。特朗普的政策可能會支撐黃金，或加劇貿易緊張局勢並擴大預算赤字。

中東難以降溫的局勢也在支撐金價。自10月1日伊朗對以色列發動大規模導彈襲擊後，以色列方面誓言必將予以報復，放話或將打擊伊朗石油設施。伊朗總統佩澤希齊揚10月22日表示，以色列的每次襲擊都將得到適當迴應。

貨幣政策方面，雖然近期美聯儲降息預期有所降溫，但降息的方向並沒有疑問，這也利好黃金。舊金山聯儲主席戴利表示，預計美聯儲將繼續降息，防止勞動力市場進一步疲軟。“到目前爲止，我還沒有看到任何信息表明我們不會繼續降息，對於一個通脹率已經接近2%的經濟體來說，當前的利率是非常緊縮的，我不希望看到勞動力市場進一步惡化。”

在平安證券首席經濟學家鍾正生看來，金價“超漲”也折射出市場對美國財政及美元信用的擔憂。2022年俄烏衝突爆發後，美國實施各類經濟金融制裁，引發國際社會對美元地位的質疑。2023年上半年，在美元國際儲備下滑、美國銀行危機爆發、美國債務上限危機臨近等背景之下，有關“去美元化”的討論一度升溫，金價明顯上漲。

安聯首席經濟顧問默罕默德·埃爾-埃裡安（Mohamed El-Erian）分析稱，外國央行的持續購金行爲是黃金走強的重要推動力，非美國家和企業正有意在以美元爲基礎的支付體系以外尋找潛在替代方案。

警惕短期回調風險

需要注意的是，儘管近期美債收益率和美元飆升，但金價卻依舊走高。

閭振興對記者表示，黃金與美元、美債收益率之間的關係在2023年以後出現變化，經常同漲同跌，這背後反映的是它們各自信用的變化。美國在疫情期間實施超寬鬆貨幣政策，在俄烏衝突期間對俄羅斯的海外資產製裁，這些都對美元的信用形成了長期性的打擊，黃金重新成爲最可靠的信用，這一點可以從近幾年各國央行購金上看出來。所以，美元、美債收益率和黃金有時候走勢比較獨立。不過，在短週期上，大多時間它們還是此消彼長的關係。

2022年以來，金價與10年期美債實際利率的傳統負相關性持續減弱，整體呈現“金強債弱”格局。鍾正生分析稱，2003—2021年，金價與10年期美債實際利率的相關係數爲-0.91，但2022年初—2024年9月，二者相關係數變爲0.44，傳統負相關性暫時減退。具體來看，2022年3月俄烏衝突爆發，是本輪金價與美債實際利率背離的起點；2024年3月以後，金價進一步“免疫”了美債實際利率的反彈，逆勢上漲，加劇了二者的背離程度。

接下來黃金是否存在回調風險？鍾正生認爲，在美聯儲開啓降息的大背景之下，當前黃金相對於美債更具吸引力，令黃金有望出現更加強勁表現。不過，考慮到目前投機倉位擁擠、美債收益率近期反彈、中國經濟前景改善與亞洲配置需求的潛在降溫，金價短期或面臨一定調整風險。

鍾正生分析稱，美債收益率近期反彈，對金價構成的壓力逐漸累積。歷史上，在美國經濟“軟着陸”情景之下，10年期美債收益率在首次降息後1—2個月往往出現階段反彈。美聯儲開啓降息週期後，美國經濟和通脹或存在一定上行風險。截至10月1日，亞特蘭大聯儲GDPNow模型預測，美國三季度GDP環比折年增長率爲2.5%。近期由於美聯儲的預期引導和最新非農就業數據超預期走強，10年期美債收益率已經明顯反彈，對金價構成的壓力也在逐漸累積。儘管金價與美債（實際）利率的相關性不如從前，但並未消失。今年4月到9月18日美聯儲降息前，金價的上漲與10年期美債實際利率的下行較爲同步。

但黃金大幅回落的風險可能不大，閭振興表示，黃金大概率不會深度回調。無論是長期邏輯還是短期矛盾都支撐金價繼續走強。從CFTC持倉來看，非商業淨多頭寸自3月份開始增加，短期有所反覆，可能會引起價格高位波動。

後市有望漲至3000美元？

儘管金價今年大漲逾30%，華爾街仍普遍認爲，金價的漲勢遠未結束。

資產管理公司Sprott Asset Management市場策略師Paul Wong表示，在金價再創新高後，黃金正處於新的看漲階段。“受央行買盤、美國債務上升以及美元可能見頂等因素的推動，黃金已進入一個新的看漲階段，央行和投資者更有可能配置貴金屬。”

在美國銀行大宗商品策略師Michael Widmer看來，金價現在看起來比以往任何時候都好，政府債務水平上升和地緣政治不確定性正在醞釀。地緣政治緊張局勢加劇通常會導致投資者涌向黃金等避險資產，以緩衝全球市場的風險和不穩定。

甚至有越來越多的分析師預測，金價還能繼續上漲，3000美元/盎司已經並不遙遠。澳大利亞聯邦銀行分析師Vivek Dhar預計，四季度黃金均價將達到2800美元/盎司，在美元整體將走弱的背景下，預計明年第四季度黃金均價將達到3000美元/盎司。

花旗也預計，金價將在三個月內達到2800美元/盎司，並在未來6至9個月觸及3000美元/盎司。儘管過去三個月零售需求有所下降，但黃金價格仍然“非常好”，買家願意支付更高的價格。

相對於美債，如今黃金更受投資者青睞。鍾正生表示，黃金和美債歷來具有“安全資產”屬性，通常在降息週期或者全球風險事件爆發後具備投資吸引力。2019年美聯儲降息週期和2020年新冠疫情衝擊時，COMEX黃金和CBOT 10年期美債的非商業多頭頭寸都處於歷史偏高水平。但是，2022年俄烏衝突以及本輪美聯儲降息前後，由於美元信用走弱，黃金多頭水平保持高位，但美債多頭卻明顯偏低。由於美債市場體量遠大於黃金市場，美債市場外溢出的資金或者流入資金的減少，可能在黃金市場產生明顯的拉動效應。

展望未來，閭振興分析稱，美聯儲降息節奏可能會讓黃金高位波動，前路仍有一些不確定性。但整體而言，閭振興對後市持樂觀態度，金價或再上一個臺階。從短期看，地緣衝突帶來避險需求，經濟數據可能帶來通脹交易。從長期看，美聯儲降息週期以及黃金信用地位提升將持續支撐金價。