近3000款產品破淨，債市波動殃及銀行低風險理財，客戶直呼“傷不起”
本報（chinatimes.net.cn）記者胡金華 上海報道
8月債市波動之下，即使低風險的銀行理財產品也出現收益率破淨的尷尬情況，雖然本輪債市收益率下行並未讓低風險銀行理財產品大面積破淨，但是近3000款產品約3.59%的破淨率，還是讓銀行客戶直呼“傷不起”。
“我買的R1低風險理財產品竟然也會跌破一元淨值？”9月22日，上海一家股份制商業銀行客戶程女士無奈地對《華夏時報》記者說。在她眼中，R1理財產品應該是基本沒有風險、年化收益又會略高於存款的產品，沒想到還是出現了虧損。
同日，這家股份制商業銀行支行客戶經理王愛然（化名）接受本報記者採訪時坦言，今年以來所有銀行理財產品的業績比較基準持續下行，上個月平均業績比較基準已降至2.82%，創一年新低，但還是高於三年期定存利率。
“債市尤其是信用債市場收益不斷下調，而銀行淨值產品的收益表現有滯後性，客戶近期也來詢問產品破淨的原因，我們也建議客戶隨着利率不斷下行要理性看待收益回落，在產品破淨不大的情況下，可以考慮贖回做定存。”王愛然表示。
破淨率創近8個月新高
如果說兩年前銀行理財子公司發行的R2/R3中高風險理財產品大面積虧損是由於股市波動引發的，那麼當前銀行理財市場近3000只低風險理財產品的破淨則是債市波動所致。
普益標準最新數據顯示，截至2024年8月末，共有2782款理財產品單位淨值破淨，破淨率爲4.49%，環比擡升1.78個百分點；同期，共有2032款理財產品累計淨值破淨，創10個月新高，累計淨值破淨率也升至3.59%，創下近8個月新高。
“今年8月份債市發生調整，尤其信用債收益率自8月中旬以來回調明顯。銀行理財產品投資以固收類資產爲主，受債市影響較大；從券種結構看，信用債在總投資資產佔比近四成，因此理財產品淨值表現受到資產價格變動影響，破淨率有所提升。債券資產是銀行理財產品配置的重要底層資產，債券資產的價格波動對理財產品淨值影響較大。”華寶證券資深銀行理財分析師張菁9月24日告訴《華夏時報》記者。
普益標準細分數據進一步顯示，在銀行淨值理財品類中，固收類產品破淨率明顯上升，混合類和權益類產品破淨率微漲；在固收類產品的期限上，中長期投資週期的產品破淨率相對較高，而投資週期較短的產品破淨率較低。
“債市波動導致部分產品淨值下行，甚至低於1元淨值，這是理財市場的正常現象。不過淨值跌破1元主要是一些新發產品，而一些已經存續很久的淨值累積較高的產品雖然也出現淨值下跌，但大概率不會跌破1元。從數據上來看，這些新發產品本身投資週期較長，比如超過兩年甚至三年的，資管產品的期限和所投資產需要做到期限匹配，中長期固收理財配置的債券久期較短期限產品而言更長。8月這輪信用債收益率回調中，期限越長信用債調整越明顯，而反映在理財產品淨值層面，底層配置久期越長的理財產品淨值波動越明顯。”9月24日，上海一家銀行理財子公司債券投資部門負責人陳杰接受本報記者採訪時表示。
銀行客戶關心的是淨值產品緣何破淨，但是市場投資人士關心的則是後續債市將如何表現？
“債市波動加大，我們覆盤來看應有三大原因，其一是全球資本市場不確定性加強 ，8月5日全球資本市場經歷了黑色星期一，海外政治局勢不確定性加強，疊加各大央行發佈超預期貨幣政策，大量套息交易資金出逃，市場發生恐慌性拋售，帶動全球資本市場大幅動盪；第二個原因是國內監管重拳出擊。8月7日、8日，中國銀行間市場交易商協會連續兩天發佈公告，4家農商行在國債二級市場交易中涉嫌操縱市場價格、利益輸送，將對其啓動自律調查。監管本意是整頓市場秩序、營造更規範的市場環境，但處罰公告確實對市場的多頭起到了較大的震懾作用，因此，債市在公告發布後的成交量持續萎縮；第三則是整個8月市場流動性稍顯緊張。”上海仟富來資產管理公司總經理許佳瑩分析指出。
而後續債市還會不會再跌？許佳瑩認爲，債券市場行情存在三大驅動力，即基本面+配置盤+交易盤。基本面的各項宏觀觀測指標，例如貨幣政策情況、社會融資供需關係等是債券市場分析的起點，是驅動債券市場的根本性、全局性因素，在相當大程度上決定債券市場的長期趨勢。
“雖然上半年社會融資規模增量較去年同期有所減少，但當前宏觀經濟圖景延續修復態勢，基本面對債市或仍有支撐，尤其是央行降息組合拳推動廣譜利率下行，資產荒邏輯或將持續深化；從配置盤來看，大部分銀行與保險可能是債市兩大典型的配置盤，因其資金主要由存款、壽險等風險偏好低、期限偏長的資金構成，整體穩定性較高；交易盤也就是一些機構間的資金博弈，這些資金的風險偏好相對更高，通常以波段交易爲主要投資策略，以收割債券買賣價差而獲利。從三個維度來分析，當前的債市調整仍然是偏短期、交易層面的，我們也無需過於悲觀，未來債券還有投資的價值。”許佳瑩表示。
未來債市理財如何走
美聯儲降息落地，9月24日央行、金融監管總局和證監會三部委亮相國新辦發佈會，向外界釋放了降準、降息等多個重磅利好，業內人士據此研判，未來債市再度回穩且走強，預計銀行理財的破淨率會出現明顯下降，固收類理財產品的淨值有望迴歸穩健增長的曲線。
“產品淨值變化一方面來自底層資產價格變動，另一方面也會受到產品創設時間的影響。如果產品發行恰逢市場調整階段，在產品建倉期間，可能會受到市場波動拖累而破淨。
在選擇理財產品時，客戶需要關注產品長期運作表現，對於新發產品可以關注同系列同策略產品的過往業績及達標情況，也需要關注政策變化導向、經濟復甦等可能影響債市走向的因素。固收類理財產品在貨幣政策維持相對寬鬆、沒有實質轉向的時候，依然可以保持相對較好的收益水平。”張菁表示。
中信證券發佈的最新研報顯示，債市波動並未大規模傳導至理財負債端，破淨率已經從最高點8月底的2.83%到9月10日已經恢復至2.38%，遠不及去年年中4.25%的高點。
“我們預計9月理財規模可能季節性回撤6000億元左右，但10月將很快修復並續創新高，仍將爲債市帶來有力支撐。根據Wind數據，截至2024年二季度末，銀行業淨息差整體已經下滑至1.54%，面臨較大壓力。且當前存款定期化趨勢嚴重，居民和企業定期存款增速均遠高於活期存款增速。受此影響，存款利率的調降對於降低銀行負債端成本的作用或有限，存款付息率反而有所擡升，息差壓力仍然較大。因此7月末國股大行又開始了新一輪的存款降息，預計後續小行將在12月之前陸續跟進，理財性價比或進一步提升，將繼續推動居民部門的資金轉向相對較高收益的理財產品。從歷史數據來看，理財子整體素有在下半年衝量發力的慣例，其中，國有行旗下理財子更爲明顯，2019—2021年國有行理財規模下半年的增量佔全年增量的比例分別爲180%、145%、165%，預計在國有行的帶動之下，2024年下半年理財規模將重新站上31.5萬億元的關口，完全修復贖回潮前的高點。”中信證券研報進一步指出。
責任編輯：徐芸茜 主編：公培佳