江蘇銀行(600919) 利潤雙位數增長 信貸加速投放

江蘇銀行2024H1歸母淨利潤同比+10.05%(2024Q1同比+10.02%);營業收入同比+7.16%(2024Q1同比+11.73%);年化加權ROE16.42%(2024Q1年化加權ROE15.38%)，同比-1.78pct。

利潤保持雙位數增長

2023H1江蘇銀行營收同比增速較Q1下降4.56pct至7.16%;歸母淨利潤同比增速較Q1小幅上升3bp至10.05%，延續了自2021年以來的雙位數水平，高於城商行平均增速5.70pct，在已披露數據的上市銀行中位居前列。公司業績較快增長，主要得益於規模擴張、中收以外的其他非息收入拉動和撥備反哺，而淨息差爲主要拖累。利潤增速較Q1邊際提升，主要得益於撥備和中收貢獻由負轉正，而主要拖累爲其他非息收入貢獻收窄。

資產負債結構優化

2023H1江蘇銀行淨息差1.90%，同比-38bp，但仍高於同期全體商業銀行1.54%、全體城商行1.45%的淨息差水平。其中生息資產收益率-24bp，計息負債成本率-7bp，前者爲息差下行的主要原因。資產端，公司加大信貸投放力度，貸款佔生息資產的比例同環比均有所提升，信貸投放向對公領域傾斜，主要投向租賃和商務服務業、製造業、水利環境和公共設施管理業等行業;零售方面，消費貸、經營貸和按揭貸款規模不同程度下降，而信用卡業務規模小幅提升;擔保方式上，保證貸款佔比+2.94pct，而信用貸款和抵質押貸款佔比分別-1.55pct、-1.39pct。負債端，存款利率下調影響逐步顯現，平均存款成本率同比下降8bp，且佔計息負債的比例有所提升。

不良率環比下行

2024Q2末江蘇銀行不良率0.89%，環比-2bp，處於上市銀行較低水平;關注率環比+3bp至1.40%，仍低於行業平均;逾期率年初+5bp，逾期60天、90天以上貸款偏離度分別較年初+4pct、+11.76pct，隱形不良貸款生成有所上行;撥備覆蓋率環比-14.02pct至357.20%，仍處於較爲充裕水平。整體來看，公司資產質量核心指標保持穩健，抵禦風險能力較強，反哺利潤空間充足。

信貸加速投放

2024Q2末總資產、總負債、總貸款、總存款同比增速分別較上年末-61bp、-84bp、+4.47pct、-1.39pct至14.46%、13.82%、17.61%、13.12%，持續保持雙位數水平。公司核心一級資本充足率環比-19bp至8.99%，距離監管底線仍有一些安全距離。

盈利預測

江蘇銀行區位優勢突出，公司堅守“服務中小企業、服務地方經濟、服務城鄉居民”市場定位，着力在小微金融、科技金融、綠色金融、跨境金融等領域打造業務特色，加快構建更加開放的財富管理生態，紮實做好“五篇大文章”，2024Q2末零售AUM達1.39萬億元，規模、增量均穩居城商行第一位。我們預計公司2024年-2026年PB分別爲0.62倍、0.56倍、0.50倍。