IPO觀察｜夢金園三度遞表港交所，上半年淨利潤同比降50%，稱系金價上漲

紅星資本局10月16日消息，10月14日，夢金園黃金珠寶集團股份有限公司（下稱“夢金園”）再次向港交所遞交招股書，這是其繼2023年9月、2024年4月後第三次向港交所遞表。

與其他珠寶品牌不同，夢金園主攻下沉市場，毛利率也遠低於同行。今年上半年，夢金園淨利潤同比降50%，加盟店平均收益同比下降9.4%。關於毛利率低、淨利潤下降等問題，紅星資本局致電夢金園，截至發稿未有回覆。有夢金園的銷售人員告訴紅星資本局，今年受金價上漲影響，門店客流量大幅下降。

上半年淨利潤同比降50%

毛利率遠低於同行

據瞭解，夢金園2000年9月在中國成立爲有限公司，2018年6月改製爲股份有限公司，是國內黃金珠寶首飾原創品牌製造商。

目前，周大福（01929.HK）、老鳳祥（600612.SH）、中國黃金（600916.SH）和豫園股份（600655.SH）均已上市，夢金園的IPO之路則頗爲坎坷。

2020年9月，夢金園提交深交所上市申請，2021年10月底首發上會被暫緩表決。在2021年11月第二次上會中，證監會表示夢金園在A股上市申請未獲通過。後來，夢金園轉道港股，但兩次遞表均失效。

根據弗若斯特沙利文，截至2023年12月31日，就黃金珠寶收益而言，夢金園在中國黃金珠寶品牌中排名第五。

財務數據方面，2021年、2022年、2023年及2024年上半年（以下簡稱“報告期內”），夢金園營收分別爲168.71億元、157.24億元、202.09億元及99.80億元；淨利潤分別爲2.24億元、1.81億元、2.33億元，5225.2萬元。

值得注意的是，2023年上半年，夢金園淨利潤爲1.06億元。紅星資本局以此計算，夢金園今年上半年淨利潤同比下降50%。夢金園稱，主要由於2024年上半年金價大幅上漲導致相關期間產生Au（T+D）合約變現虧損淨額。

另外，夢金園毛利率低於同行水平。報告期內，夢金園毛利分別爲5.36億元、7.59億元、10.77億元、6.18億元；毛利率分別爲3.2%、4.8%、5.3%、6.2%。

反觀同行可比公司，周大福2023財年的毛利率爲22.36%，周生生（00116.HK）2023年度毛利率爲26.4%，均遠高於夢金園。

夢金園稱，公司的毛利由工費和採購日原始黃金成本與銷售日現行黃金市價之間的金價差組成。由於工費通常是固定的，因此公司毛利和毛利率受金價波動的重大影響。

主攻下沉市場

與其他珠寶品牌不同，夢金園主攻下沉市場。按三線及以下城市的黃金珠寶收益（不包括金條）計算，夢金園在中國黃金珠寶品牌中位列第三。

招股書顯示，報告期內，夢金園向加盟商銷售所得收益中，三線、四線及以下城市合計佔比分別爲37.0%、41.3%、41.0%、37.2%。

夢金園稱，受惠於在中國各地設立加盟店的業務模式，公司能夠在三線及以下城市快速擴張。當地的加盟店瞭解當地消費者的偏好，因此能夠調整產品組合及靈活制定營銷策略，從而提升消費者購物體驗。夢金園認爲，其特許經營網絡助力把握目標市場增長潛力，深化市場滲透率，對長期增長而言至關重要。

具體來看，夢金園的特許經營網絡由兩種渠道組成：透過自營直營區服務中心及隨後透過加盟商；透過省級代理及隨後透過加盟商。目前，夢金園的特許經營網絡覆蓋全國1687名加盟商旗下經營的2850家加盟店、七個自營直營區服務中心及17個省級代理。2021年-2023年，夢金園特許經營網絡渠道營收佔比分別爲87.6%、94.4%、93.7%。

不過，這種特許經營網絡也爲夢金園埋下了隱患。夢金園稱，公司的成功在很大程度上取決於維持及擴展分銷網絡的能力，儘管公司採取了反自相蠶食措施，但加盟商、省級代理及自營店之間仍可能存在自相蠶食和惡性競爭的情況。

上半年金價上漲

導致銷量下降

近年來，國內金店足金飾品價格持續站在高位，部分金店足金飾品價格已超700元/克。夢金園稱，黃金價格的波動會直接影響公司的採購成本和銷售價格。

招股書披露，報告期內，黃金採購額分別約佔夢金園原材料採購總額的99.0%、99.2%、99.5%及99.6%，夢金園稱黃金價格波動本質上難以預測。

金價上漲也影響着消費者的需求。招股書顯示，截至今年上半年，夢金園加盟店平均收益較2023年同期下降9.4%，夢金園稱這主要由於上半年金價上漲令消費者信心減弱，銷售量普遍下降。

一家夢金園門店的銷售人員告訴紅星資本局，最近金價浮動比較大，今天金價爲663元/克，“現在這個行業不算太好，金價貴，買的人少。”該銷售人員說，受金價上漲影響，近期店裡的客流量少了一半以上。另一家夢金園門店的銷售人員稱，大部分店以一口價產品爲主，而金價一直上漲，一口價產品也一直在換標籤。

紅星新聞記者 俞瑤 實習記者 曾漢

編輯 鄧凌瑤