紅杉、高瓴坐鎮股東 併購頻頻的君樂寶啓動上市輔導

在乳業整體復甦較弱的情況下，君樂寶乳業集團股份有限公司（下稱“君樂寶”）正一邊大舉併購，一邊籌備衝擊資本市場。

12月28日，河北證監局網站披露中金公司《關於君樂寶乳業集團股份有限公司首次公開發行股票並上市輔導備案報告》，宣告君樂寶正式開啓A股IPO之旅。

君樂寶相關負責人對信風（ID：TradeWind01）表示：完成股份制改造以及申請輔導備案，是公司資本市場戰略推進的必要步驟，通過輔導，將進一步提高公司治理水平和經營管理質量，爲君樂寶未來發展保駕護航。關於公司資本市場戰略推進的相關情況，公司也會嚴格遵循監管機構對信息披露的相關要求，及時依法進行披露。

成立28年的君樂寶是中國乳業領先品牌之一，主要業務爲奶粉和液態奶。公開信息顯示，2021年，君樂寶營收達到203億元，

在奶粉市場，君樂寶爲本土品牌前三。

根據尼爾森數據，按線下銷售額計算，2023年前9個月中國飛鶴（6186.HK）的市場份額持平於23%，緊隨其後的本土品牌伊利股份（600887.SH）和君樂寶的市佔率分別爲14%和9%。

而在液態奶市場，由於常溫奶市場由蒙牛（2319.HK）和伊利兩寡頭主導，合計佔了超八成份額。

君樂寶的發力方向在近年來市場迅速擴容的低溫奶。

據歐睿國際數據預計，2023年君樂寶在低溫鮮奶市佔率約爲4.7%，行業前三分別爲光明乳業（600597.SH）、蒙牛和新乳業（002946.SZ），市佔率分別達到22.4%、13.4%和10.3%。

在低溫酸奶市場，行業格局同樣分散。據安信國際分析師曹瑩研報，其測算2023 年蒙牛、伊利在低溫酸奶市佔率分別約 23%和13%，。

由於低溫奶具有短保的特點，冷鏈運輸又受制於運輸半徑，無論是蒙牛、伊利這樣的寡頭還是君樂寶這樣的區域龍頭，都很難擴張。

因此，近年來參與“低溫奶戰爭”的乳企紛紛通過外延式併購擴大規模。

典型如新乳業在過去20年間通過三輪收購，實現規模的快速膨脹。2022年新希望營收達到100.06億元，相比2013年時營收體量翻了近3倍。

這也是近年來君樂寶的擴張路徑。

2023年2月，君樂寶完成對西安銀橋乳業（集團）有限公司旗下銀橋乳業的收購，後者曾號稱是“西北地區乳製品產銷量最大企業”。

5月，君樂寶接盤皇氏集團（002329.SZ）的雲南皇氏來思爾乳業有限公司和雲南皇氏來思爾智能化乳業有限公司各32.9%股權，交易完成後君樂寶分別持有二者57.9%的股份，實現控股。

11月，君樂寶集團與現制酸奶品牌“茉酸奶”簽訂戰略合作協議，君樂寶斥資戰略入股茉酸奶，持有30%股份，後者目前在全國有1600多家門店。

頻繁對外收購也容易導致負債壓力逐年升高。

以新乳業爲例，截至2023年三季度，其資產負債率達到70.48%。新乳業管理層在2023年5月，也表示未來5年將轉變爲“堅持內生增長爲主，併購爲輔”。

君樂寶的負債率同樣高企。

據皇氏集團與君樂寶的交易公告顯示，截至 2022年12月31日，君樂寶未經審計的財務數據爲資產總額約210.89億元，淨資產約爲47.17億元，由此可得其資產負債率達到77.63%。

伴隨擴張的，是自2019年與蒙牛分家以來，君樂寶頻繁的融資動作。

天眼查顯示，2019年11月，有河北國資背景的河北建投創發基金管理有限公司參與君樂寶的一輪股權融資。

2020年3月，紅杉資本和高瓴資本超12億元參與君樂寶的戰略融資；同年6月，平安創投參與了君樂寶新一輪股權融資。2021年12月，君樂寶完成來自博佳資本的1億元戰略融資。2023年7月，君樂寶完成來自厚生投資、物美聯合資本、河北廣電等資方的A輪融資。

IPO 前，紅杉中國持有君樂寶 12.84% 的股份，爲最大外部投資方，君樂寶創始人魏立華爲控股股東、實控人，持股比例達37.54%。