黑天鵝環伺 展望中國前景－大陸穩經濟 力抗三重考驗

機構預測2022年大陸GDP增長率

2021下半年，本土疫情、供應鏈緊張與房企債務等黑天鵝在大陸輪番上陣，影響消費、生產、投資甚至出口表現，第三、四季GDP成長率迅速下滑。雖然全年仍保住增長目標，但展望2022年，分析認爲在上述因素縱橫交織下，如何「穩經濟」將成爲一大挑戰。

2021年前兩季，受惠於上年的低基期與疫情控制得宜，GDP年增率跳躍式反彈，分別爲18.3％、7.9％。到了第三季，前述原因令增速大幅下降3個百分點至4.9％，第四季進一步降至4％。但全年仍完成大陸政府制訂的6％以上成長目標，達到8.1％。

在迎接2022年之前，2021年底擘劃該年經濟政策的中共中央經濟工作會議，在近5千字的新聞稿中，出現25個「穩」字，不難看出大陸要穩經濟將面臨不少壓力。

值得注意的是，會議提到，大陸經濟發展面臨了「需求收縮、供給衝擊、預期轉弱」三重壓力，且在世紀疫情衝擊下，百年變局加速演進，外部環境更趨複雜嚴峻和不確定。

對此，大陸國家統計局曾解讀，從需求來看，社會消費品零售總額年增率由2021年初的兩位數增長回落到個位數，兩年平均增速也由3月的增長6.3％回落至8月的增長1.5％。投資年增速同樣是由年初的兩位數回落至個位數增長，兩年平均增速也出現回落態勢，反映需求收縮。

從供給面來看，統計局指出，國際大宗商品價格上漲，國內部分能源和金屬供給偏緊，汽車等部分行業缺晶片問題影響明顯。工業生產者出廠價格漲幅連續擴大，PPI漲幅從1月份的上漲0.3％擴大至10月份的13.5％，影響企業正常生產。

此外，不少機構分析指出，大陸出口在2021年底達到高峰，2022年數據有回調的可能。

另一方面，大陸政府堅持「零確診」政策，也是制約2022年經濟增長一大原因。一地若出現本土確診，當地政府立即嚴控人員流動，進一步影響消費與企業生產。

還有一項被市場警惕可能導致經濟下行的重要原因，即大陸房市。除大陸政府抑制房價措施導致交易減少外，對房企槓桿的管控進一步加劇房市降溫。最具指標的是，「金九銀十」旺季榮景似已消失殆盡。數據顯示，2021年9月商品房銷售額人民幣（下同）1.57兆元，年減15.8％；銷售面積1億6,139萬平方公尺，年減13.17％。

到了10月，市場觀望情緒仍延續，商品房銷售面積、銷售額年減率進一步擴大，分別下降21.7％和22.6％。且從中央經濟工作會議強調「要堅持房子是用來住的、不是用來炒的定位」，顯示2022年房市調控政策「只會緊不會鬆」。

機構預測方面，不少投行在2021年底下調隔年經濟預測。瑞銀預測該年GDP增長5.4％，但因2021年底Omicron入侵，多地限制人員流動影響企業生產，「若嚴格防疫限制政策持續更長時間，或房地產活動下跌幅度超預期，悲觀情況下，可能進一步降至4％」。

國際信評機構惠譽2022年1月中旬再調降大陸2022年GDP成長預期，從5.2％下調至4.8％。野村與高盛預測爲4.3％。本土機構方面，大陸社科院預估年增5.3％左右，中國科學院則預估5.5％左右。