果鏈佳祺仕，套現八千萬元，應收賬款高企，多處隱而不披

文：權衡財經iqhcj研究員 李力

編：許輝

蘇州佳祺仕科技股份有限公司（簡稱：佳祺仕）擬在上交所主板上市，保薦機構爲海通證券。本次發行新股不超過1,820.00萬股，佔發行後總股本不低於25%。公司此次擬使用募集資金6.5億元，用於智能製造裝備擴產項目、研發中心建設項目和補充流動資金（1億元）。

截至2022年12月31日，公司資產總額8.06億元，歸屬於母公司所有者權益爲2.78億元。報告期各期，公司流動比率和速動比率低於同行業可比公司的平均水平，報告期各期末，公司資產負債率分別爲88.77%、73.38%和65.52%，高於可比同行均值48.02%、46.63%和48.87%。

佳祺仕挖牆角於前東家，夫妻合計控股近7成，套現超八千萬元，轉貸超億元；下游應用行業較爲集中，外銷佔比曾經近半；客戶集中在蘋果產業鏈，與安潔科技關係未信披，研發費用率低；應收賬款佔營收比例超六成，存貨高企；在建工程賬面和產能數據需進一步釋疑。

挖牆角於前東家，夫妻合計控股近7成，套現超八千萬元，轉貸超億元

公司前身佳祺仕有限系由自然人任鋒和楊洋夫婦2011年12月1日共同出資設立，註冊資本爲50萬元，其中任鋒認繳出資30萬元，楊洋認繳出資20萬元。任鋒2005年4月至2011年7月，任可成科技（蘇州）有限公司研發工程師；2013年6月至2014年5月，任愛彼思（蘇州）自動化科技有限公司副總經理；2014年7月至2016年2月，任佳祺仕有限執行董事。愛彼思爲公司實際控制人楊洋曾任監事並持股39.00%的公司，於2022年6月註銷。除任峰外，還有佳祺仕董事、技術開發中心總監呂祥和佳祺仕監事會主席、技術開發中心副總監汪旭生來自愛彼思。

據（2019）蘇05民終5650號號文件顯示，愛彼思還因此起訴任鋒，2022年2月18日終審判決中，法院確認了任鋒在擔任愛彼思公司副總經理期間，指示其下屬方誌軍向愛彼思公司客戶發送關於業務劃分的電子郵件的行爲，系利用其職務便利爲其擔任法定代表人的佳琪仕公司謀取屬於愛彼思公司的商業機會，違背了其作爲愛彼思公司的高級管理人員對公司應盡的忠實義務，應承擔相應的民事責任，一審認定佳琪仕公司與任鋒構成共同侵權。不過招股書隱而不披，稱公司無需要披露的其他重要事項以及重大擔保、訴訟等事項。

2021年12月28日，任鋒將所持佳祺仕有限3%股權、2.4%股權、1%股權、1%股權和0.6%股權分別轉讓給陳曉敏、羅曉真、李東海、順融三期和王榮，轉讓款合計爲4000萬元。2022年4月，任鋒將所持佳祺仕有限1%、1.3%、0.68%、1.2%、2%股權分別轉讓給高君、葉軍、陸建芳、賀遵廣和朱永福，轉讓款合計爲4126萬元。幾個月間，任鋒通過股權轉讓直接套現了8000萬元之多。2022年10月，整體變更爲股份公司。

截至招股說明書籤署日，蘇州檀甄直接持有公司3,153.15萬股股份，持股比例爲57.75%，爲公司控股股東。任鋒和楊洋爲公司共同實際控制人，二人爲夫妻關係；任鋒直接持有公司3.35%股權，楊洋直接持有公司4.29%股權；任鋒和楊洋合計持有公司控股股東蘇州檀甄100%的股權，蘇州檀甄持有公司57.75%股權；任鋒擔任學祺合夥普通合夥人，其通過學祺合夥控制公司4.13%股權；任鋒與楊洋合計控制公司69.51%股權；同時，任鋒擔任公司董事長、總經理，楊洋擔任公司董事。

截至招股說明書籤署日，佳祺仕共有6家控股子公司、1家參股公司。公司控股子公司中佳祺仕軟件、成都佳祺仕和蘇州艾易得經營時間相對較長，業務規模較大，爲重要子公司；佳祺仕光電、重慶艾易得和深圳艾易得成立時間較晚，業務規模較小。公司於2023年1月完成收購蘇州艾易得55%股權，收購價格7,975萬元。蘇州艾易得自2023年1月成爲公司的控股子公司。

報告期內，佳祺仕存在向關聯方拆出資金的情況，公司於2020年向任鋒累計拆出資金2,489.21萬元，於2020年全部收回；於2021年向任鋒累計拆出資金合計4,278.38萬元，其中443.90萬元於2021年收回，剩餘3,834.48萬元於2022年3月收回500萬元，於2022年7月收回剩餘3,334.48萬元。

報告期內，公司存在通過供應商蘇州眉峰機械加工有限公司、子公司佳祺仕軟件進行銀行轉貸的情形，轉貸金額合計爲1.017億元。

此外，2020年-2022年，公司現金分紅金額分別爲2000萬元、2000萬元和2220萬元，現金分紅金額合計爲62220萬元；而此番公司單獨補流即達1億元。

下游應用行業較爲集中，外銷曾近半

佳祺仕主要從事智能製造裝備的研發、生產、銷售及相關技術服務。2020年-2022年，公司的營業收入分別爲2.433億元、3.276億元和5.056億元，歸母淨利潤分別爲2841.68萬元、3802.53萬元和1.056億元。2023年1-5月，公司營業收入2.871億元，歸屬於母公司股東淨利潤4,980.03萬元（以上數據未經審計）。

公司主要產品智能檢測設備和智能生產組裝設備（線）主要應用於消費電子產品的檢測和組裝。報告期內，公司產品應用於消費電子行業的銷售收入佔同期營業收入的比例均超過90%，是公司收入的主要來源。公司面臨下游應用行業較爲集中的風險。報告期內，公司在鞏固消費電子領域市場地位的同時，積極拓展新能源汽車、儲能、光伏等行業的優質客戶。公司進入新應用領域時間較短，與已在相關領域沉澱多年的同行業公司相比，業務規模較小，客戶覆蓋相對不足，需進一步拓展。

報告期內，佳祺仕主營業務收入主要來源於智能檢測設備和智能生產組裝設備（線）的銷售，兩類產品銷售收入佔主營業務收入的比例合計分別爲89.24%、87.00%和86.18%。

報告期各期，佳祺仕主營業務收入中境外銷售金額分別爲1.115億元、8,789.67萬元和1.258億元，佔主營業務收入的比例分別爲45.84%、26.84%和24.89%，報告期各期，公司匯兌損益分別爲-521.83萬元、-158.56萬元和829.10萬元，佔各期利潤總額的比例分別爲-17.00%、-4.15%和7.25%。

公司選擇了上市公司賽騰股份（603283.SH）、博衆精工（688097.SH）、天準科技（688003.SH）、榮旗科技（301360.SZ）和擬上市公司智信精密作爲同行業可比公司。報告期各期，公司主營業務毛利率分別爲41.90%、38.68%和46.44%。

客戶集中在蘋果產業鏈，與安潔科技關係未信披，研發費用率低

報告期內，佳祺仕主要客戶集中於消費電子和新能源汽車領域，均爲相關領域知名公司。其中，消費電子領域直接客戶主要包括蘋果公司、富士康、比亞迪、立訊精密、歌爾股份、信維通信等；新能源汽車領域主要客戶爲安潔科技，公司主要交易對象爲其子公司適新科技。

報告期內，佳祺仕前五大客戶（含同一控制下企業）銷售收入分別爲2.041億元、2.612億元和4.328億元，佔當期營業收入的比例分別爲83.89%、79.76%和85.60%。

2022年10月至今任佳祺仕董事、副總經理、財務總監、董事會秘書的高君，2009年9月至2012年5月，任蘇州安潔科技股份有限公司財務總監；2012年5月至2012年9月，任蘇州安潔科技股份有限公司董事、財務總監、董事會秘書。

此外，安潔科技2023年4月28日公告的2022年年報顯示，其權益工具投資明細表中，被投資單位存在蘇州佳祺仕信息科技有限公司，賬面餘額和期初餘額均爲1,600萬元，佔在被投資單位持股比例爲3.6%，本期現金分紅750,310.56元。而佳祺仕招股書並未顯示與安潔科技的持股關係，令人甚爲不解。查閱公開工商資料，安潔科技藏在外部機構股東正青春叄號身後。安潔科技100%控股的蘇州安潔資本投資有限公司持有正青春叄號93.79%股權，其餘6.21%爲張霞持有。

公司既直接與蘋果公司簽訂訂單，也與其EMS廠商簽訂訂單。報告期內，公司向蘋果公司銷售收入（來源於蘋果公司直接訂單）佔當期營業收入的比例分別爲44.71%、23.48%和18.41%，各期最終用於蘋果產品的銷售收入（包括來源於蘋果公司直接訂單以及來源於蘋果公司EMS廠商的訂單）佔當期營業收入的比例在80%以上。公司存在對蘋果產業鏈依賴的風險。

蘋果公司開始將其中國境內供應鏈的部分產能轉移到印度、越南等國家和地區。短期內，基於中國在市場、製造方面的優勢及在蘋果產業鏈中的重要性，蘋果產業鏈轉移難度較大，且其他國家和地區尚不具備完全的承接能力。但從長期來看，如果未來蘋果公司持續將國內產能向海外轉移，公司下游客戶訂單減少，將會對公司的經營業績造成一定的不利影響。

報告期內，佳祺仕研發投入分別爲2,540.17萬元、3,473.07萬元和4,599.59萬元，佔營業收入總額的比例分別爲10.44%、10.60%和9.10%，低於可比同行均值11.53%、12.26%和12.03%。

應收佔營收比例超六成，存貨高企

客戶集中度過高，自然也影響到應收賬款層面，報告期各期末，公司應收賬款賬面價值分別1.045億元、1.357億元和3.129億元，佔各期末流動資產比重分別爲46.47%、50.15%和54.87%；各期末應收賬款賬面餘額佔當期營業收入的比例分別爲45.24%、43.67%和65.16%。報告期內，應收賬款週轉率分別爲3.14、2.73和2.25。報告期各期末，佳祺仕應收賬款壞賬準備餘額分別爲559.00萬元、732.82萬元和1,658.19萬元，佔應收賬款餘額的比例分別爲5.08%、5.12%和5.03%。

2022年末應收賬款賬面餘額佔當期營業收入的比例較高，主要原因系：2022年第四季度的收入爲2.926億元，佔比57.87%，其中主要客戶歌爾股份和立訊精密的銷售收入分別爲1.075億元和8,864.48萬元，截至2022年末歌爾股份和立訊精密的應收賬款餘額分別爲1.25億元和1.199億元，尚在信用期內未回款。截至2023年5月31日，佳祺仕報告期各期末應收賬款回款比例分別爲100.00%、99.59%和87.47%。

報告期各期，佳祺仕存貨賬面價值分別爲1.028億元、4,947.45萬元和1.77億元。公司存貨跌價準金額分別爲360.13萬元、213.74萬元和198.31萬元。

在建工程賬面和產能數據需進一步釋疑

佳祺仕的智能製造裝備主要根據客戶需求進行研發和生產，具有較強的定製化及訂單式生產的特點，不同訂單和產品之間投入的生產資源存在較大差異。因此公司生產線並非傳統的標準化生產線，以設備臺數爲產能統計標準無法真實反映公司的生產能力，而以直接生產人員的標準工時和實際工時數作爲統計口徑能更客觀、準確地反映公司的產能利用率。報告期公司的產能利用率分別爲120.41%、114.89%和114.53%，超產能進行生產。標準工時爲每月工作日天數乘以10小時再乘以每月生產裝配人員和安裝調試工程師人數。

報告期佳祺仕主要產品的產銷率變動較大，2021年主要產品產銷率較高，主要系2020年第四季度發貨數量較多，大部分於2021年驗收並確認收入；此外2021年公司銷售訂單整體規模較2020年有所下滑，主要產品產量較2020年有所下降。

報告期內，佳祺仕在建工程系年產600臺自動化檢測設備及400臺自動化生產設備的新建項目。報告期各期末，公司在建工程賬面價值分別爲65.42萬元、2,220.16萬元和9,105.64萬元，佔非流動資產的比例爲2.29%、25.67%和38.66%。不過，上述的在建工程應該不是2021年8月23日得到審批的項目，同樣爲用時3個月新建年產1000臺非標自動化與檢測設備新建項目，其總投資僅1500萬元，或有必要對在建工程做更細的解釋。

招股書稱，2022年佳祺仕智能檢測設備和智能生產組裝設備（線）產量分別爲645和545臺，實現銷售643臺和342臺。公司現有崑山路工廠系租賃廠房，其場地面積和空間規劃已較難滿足目前的生產需求。雖然公司目前正在積極籌建潯陽江路工廠，並計劃待潯陽江路工廠建成後承接崑山路工廠業務，但考慮到公司業務規模的快速增長，因此公司需要通過智能製造裝備擴產項目完成新建廠房併購置配套設備，擴大產能，提高訂單承接能力。佳祺仕智能製造裝備擴產項目總投資4.211億元，新購土地、新建廠房、購置生產設備、招聘人員等，建成後預計年產智能製造裝備1,300臺套。幾番對照下，佳祺仕的產能數據令人感覺較紛亂。

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