《國際金融》5%不夠高!? 新時代到來 美債息上看這數字

美國10年期債息迅速從5%回落，或許是因爲投資人將近幾周大賺的空頭部位進行平倉，但該指標債息漲破5%仍然指出了一個讓人惴惴不安的現實，即美國公債市場似乎正迎來新時代，也正在粉碎債息即將到頂的市場信心。

或許聯準會已經或接近結束這個數十年最激進的升息週期，但其他力量正繼續推升公債殖利率，例如，美國經濟仍然保持驚人的韌性、通膨仍然偏高，以及聯邦預算赤字急速擴大，看似沒有盡頭的美國政府公債發售，正在考驗着市場的吸收能力。

目前有些人仍然堅信債息可能接近到頂，因爲從信用卡到企業貸款等各種借貨成本都受到債息上揚影響，進而減輕了聯準會進一步升息的壓力。但另一些人則認爲債息已經「脫繮」，進一步上揚也並非不可能的事。

Brandywine Global Investment Management投資組合經理Tracy Chen表示，他不認爲10年期債息升至6%是不可能的事。利率將「升更多、高更久」最重要的原因是財政支出偏高的傾向。美國處於政權更迭中，而非只是週期性的殖利率上揚。此外，債息攀升不僅是因爲美國經濟強韌，而是更具結構性的因素，包括長期中性利率可能升高，以及公債的期限溢價（term premium）重返歷史平均水準。

他擔心穆迪可能調降美國主權債信評級，也擔心日本將放棄使利率保持在低檔的債息曲線控制政策。這兩者都可能帶動爲美國債息突破高點。

穆迪是目前唯一仍給予美國3A頂級信評的國際權威評級機構。

花旗銀行的基本預測情境是到年底時，美國10年期債息來到4.5%，而「熊市」預測爲5.15%。

DoubleLine Group LP投資組合經理Greg Whiteley表示，市場可能需要一段時間來適應新環境和新情況。利率「升更多、高更久」的預期已經紮根，且已經爲市場所定價。現在人們已經相信利率會升更高、高更久。這不僅是短期現象，無論聯準會是否在下次會議按兵不動，未來幾年該央行的立場將比我們在疫前所習慣的更爲強硬。聯準會要讓通膨率回落到2%，可能並不容易。

Whiteley並表示，我們還有龐大的財政激勵措施，國會預算辦公室（CBO）的預測顯示，在非衰退時期，赤字佔GDP比例令人震驚。我們最近看到公債供應激增的情況看起來不會消失。爲什麼10年期債息不可能達到5.25%？沒有理由它不會升到那麼高，但我們將在這附近找到一個頂部，並找到一些穩定性。