公募基金二階段費改即將正式實施，券商研究所“降本增效”已在進行時

公募基金二階段費改將從今年7月1日起正式落地實施，這也標誌着過去多年從公募基金交易佣金衍生出的諸多“灰色地帶”將面臨前所未有的強監管。

據瞭解，近期，券商研究所與公募基金陸續簽署補充協議，落實二階段費改的有關規定。通過“打補丁”，行業原先用交易佣金置換基金銷售費用、轉移支付等亂象將得到遏制。

此外，依據新的佣金標準，公募基金的交易佣金費率將出現較大幅度的下降，這將對研究所的收入預期帶來中長期影響。對此，不少券商研究所的“降本增效”也已在進行中。

降傭大背景下研究所推進“降本增效”

以往多年長期未變的在萬分之8左右的公募基金交易佣金費率，終於將迎來實質性的下降。

今年7月1日起，《公開募集證券投資基金證券交易費用管理規定》（以下簡稱《規定》）正式實施。此次正式規定基本保留了2023年底發佈的徵求意見稿中大幅降低公募交易佣金費率，禁止通過交易佣金置換基金銷售費用、轉移支付的有關規定，並進一步明確了不能通過轉換存續基金交易模式的方式規避佣金分配比例上限。這也標誌着公募基金第二階段費率改革正式落地。

《規定》明確，被動股票型基金的股票交易佣金費率原則上不得超過市場平均股票交易佣金費率，且不得通過交易佣金支付研究服務、流動性服務等其他費用；其他類型基金可以通過交易佣金支付研究服務費用，但股票交易佣金費率原則上不得超過市場平均股票交易佣金費率的兩倍，且不得通過交易佣金支付研究服務之外的其他費用。

據媒體報道，今年4月，多家公募基金公司曾收到中基協下發的《關於通報2022年市場平均股票交易佣金費率的通知》。《通知》表示，經測算，2022年市場平均股票交易佣金費率爲萬分之2.62。

依據《規定》的降傭標準，未來被動股票型基金產品交易佣金費率將不得超過萬分之2.62；其他類型基金則不得超過萬分之5.24。

記者今日從一些券商研究所負責人處瞭解到，近期研究所陸續與公募基金簽署相關補充協議，落實二階段費改的有關規定。通過“打補丁”，公募交易佣金費率的大幅下降將正式落地。

雖然此前有一些研究指出，單從研究所層面，《規定》短期內對研究所收入的影響可能並沒有想象中這麼大。然而根據《規定》，未來公募基金的交易佣金費率將對標市場平均股票交易佣金費率制定，而近年來市場平均股票交易佣金費率持續下滑，目前仍然沒有見底，這將影響到券商研究所未來從公募基金獲得佣金收入的預期。

實際上，自從去年下半年以來，由二階段費改帶來的“寒潮”就在賣方研究行業持續發酵，多家券商研究所被曝發生裁員。

前些年，由於券商機構業務發展形勢良好，所以彼時有不少研究所對人員進行了較大幅度的擴充，然而“突如其來”的降傭卻打亂了原先的計劃。

某近年來曾加入“研究所軍備競賽”的華南券商去年及時對賣方業務按下了“暫停鍵”。對此，該券商曾向記者表示，“在公募基金行業推進費率改革的大背景下，公司主動檢討研究業務定位及發展模式，不再將獲取公募基金分倉佣金作爲研究業務的主要目標，轉以業務協同爲思路，將研究所的定位轉爲對內提供研究支持，同時爲服務國際客戶和海外業務配備專門的研究團隊，向QFII等機構提供精品化研究服務，從而使研究業務更貼合公司發展整體戰略。”

另外，據業內人士介紹，某家頭部研究所去年有大量核心人員跳槽也與此次降傭有較爲直接的關係。

據記者觀察，今年以來，“降本增效”在行業內被越來越多地提及，一個較爲顯著的表現是今年有不少券商將取消舉辦傳統的中期策略會（詳見6月17日報道《又到中期策略會高峰，券商卻有點“卷不動了”？多家證券公司今年將放棄辦會》），而控制成本主要原因之一。

某上市券商資深行業分析師向記者表示，由於公司嚴格控制經費，所以今年將不舉辦中期策略會。另外，對於現在行業形勢，他表示不容樂觀，“現在能熬住就算不錯了，很多人怕是熬不過這波（行業下行）。”

業內人士：《規定》已影響基金髮行環節

事實上，以往，券商舉辦大型策略會的服務對象也不完全是研究所機構客戶。由於券商業務較多且互相影響，所以大型策略會對券商而言往往會成爲一個綜合的對外展示、服務的平臺。通過舉辦這樣的策略會可以有更多觸達、服務其他業務條線客戶的機會。

而此次公募基金交易佣金新規的落地對券商行業的影響也不僅僅在研究所層面，對相關機構業務也會產生較大影響。

去年末，《規定》徵求意見稿發佈之後，有業內人士認爲，其中關於嚴禁將證券公司選擇、交易單元租用、交易佣金分配等與基金銷售規模掛鉤的條款在執行層面可能會面臨困難。

但有業內人士反饋，在《規定》實施之前，對於新基金髮行環節的影響就已經開始逐步顯現。

某券商行業研究人士日前表示，最近ETF市場發行寥寥，今年以來半數以上的公募基金都採用了發起式基金，其中一個主要原因是傳統首發式模式面臨挑戰，尤其公募費改後不能再用交易佣金對價，所以募集很難。

最近有報道稱，近日，某頭部券商擬製定新的投資顧問評定辦法，考慮在“底薪+提成”的薪酬結構中改變“提成”部分的考覈標準，弱化銷售收入的比重，新增專業價值、情緒價值、經濟價值等方面的考覈。

對此，上述券商行業研究人士表示，“感覺很多家（券商）都在做了，不是什麼特例，尤其今年公募費改新規正式實施，都會改掉銷售量的考覈，記得去年華南某券商就改了。”

另外，業內預計，隨着《規定》有關公募基金交易佣金相關調整的正式落地，今年下半年券商行業分倉佣金規模或將出現較爲明顯的縮水，各券商的行業排名也可能會出現較大的變化。一方面是佣金費率出現較大幅度下降，另一方面是原來用於支付基金銷售對價的“市場佣金”被嚴格限制。