G60衛星發射即將啓動 看好衛星互聯網與AI算力標的

中泰證券近日發佈中泰通信行業週報：G60衛星發射即將啓動，看好衛星互聯網與AI算力。

以下爲研究報告摘要：

本週（0722-0726）滬深300下跌3.67%，創業板上漲2.49%，其中通信板塊下跌2.75%，板塊價格表現強於大盤；通信（中信）指數的122支成分股本週內換手率爲1.48%；同期滬深300成份股換手率爲0.40%，板塊整體活躍程度強於大盤。

通信板塊個股方面，本週漲幅居前五的公司分別是：上海瀚訊（+20.90%）、神宇股份（+15.95%）、碩貝德（+10.62%）、中天科技（+8.63%）、亨通光電（+7.24%）；跌幅居前五的公司分別是：中貝通信（-26.89%）、科信技術（-16.29%）、移遠通信（-9.67%）、新易盛（-9.48%）、億聯網絡（-9.10%）。

國內外進展不斷，關注衛星互聯網板塊。國內方面，“千帆星座”首批組網衛星發射儀式將於下週（8月5日）在太原舉行，星座規劃實現超1.4萬顆低軌寬頻多媒體衛星組網，預計今年完成至少108顆衛星發射，2025年底實現648顆衛星提供區域網絡覆蓋，到2027年648顆星提供全球網絡覆蓋，我們認爲此次發射代表國內低軌衛星由實驗性質進入批量組網階段，產業鏈有望提速發展。發射端，長征十二號近期在海南文昌商業發射長2號發射工位完成起豎，將開展火箭和地面系統合練，按照計劃將於8月首飛，成爲首枚從海南商業發射場起飛的火箭，火箭技術提高及發射場資源寬鬆爲後續低軌衛星按預期推進提供一定保障。海外方面，SpaceX獵鷹9號7月27日復飛，執行星鏈發射任務，星艦第五次試飛預計8月進行。截至7月27日，SpaceX累計發射183批、6761顆星鏈衛星，其中支持直連手機功能的衛星部署加速，總髮射數量達到116顆，根據此前測試結果已達到17Mbps傳輸速率。蜂窩網絡衛星公司AST SpaceMobile近期完成首批5顆Bluebird衛星建造，計劃於8月第一週發貨，隨後將在下個月的七天發射窗口期內進行發射，此次發射衛星基於其在軌BlueWalker3衛星成功測試，將使用Verizon和AT&T的850MHz頻譜，與現有標準智能手機兼容，提供直連設備服務。T-Mobile US、Apple等均計劃在未來幾個月內部署各種衛星通信商業服務，直連設備競爭升溫。展望下半年，國內低軌衛星組網推進疊加全球應用端進展有望形成密集催化，建議關注載荷、地面站及終端等核心環節。

谷歌Q2雲業務增長超預期，資本開支持續提升。谷歌FY24Q2營收847億美元，同比+13.5%，高於市場預期843億美元，淨利潤236億美元，同比+28.6%，高於市場預期230億美元。分業務來看，搜索保持強勁增長，AI技術應用吸引更多用戶和廣告主；Youtube廣告收入略低市場預期；雲業務創新高，季度收入首次突破100億美元，同比+29%，環比+7.3%，季度營運利潤首次超過10億美元，同比翻三倍，增長主要受AI驅動，年初至今AI基礎設施和生成式AI解決方案貢獻雲業務數十億美元收入，並被超過200萬開發人員使用，目前谷歌前100大客戶中的大多數已經在使用其生成式AI解決方案。資本開支方面，FY24Q2達到132億美元，同比+91%，環比+10%，持續提升主要由於AI基礎設施建設，其中最大部分爲服務器，其次爲數據中心，公司預計全年每季度資本支出都將保持或高於120億美元，據此計算全年資本開支總額可能達500億美元，或較去年的320億美元增長56%，公司CEO表示投資不足的風險遠大於過度投資。谷歌業績反映了AI對其業務拉動且開始兌現利潤，逐步實現投入產出正向循環。近期Meta發佈Llama3.1，包含405B、70B、8B三個版本，其中405B支持上下文長度爲128k tokens，在基於15萬億個Tokens、超1.6萬個H100GPU上訓練，現實場景評估總體表現優於GPT-4o和Claude3.5Sonnet，意味着開源與閉源模型差距進一步縮小。技術報告中指出數據、規模和複雜性管理是高質量基礎模型開發的關鍵因素。大模型持續迭代及AI應用推進仍將帶動算力需求，持續看好算力產業鏈，建議重點關注光模塊器件、ICT設備等。

Vertiv業績超預期，關注AI液冷機會。Vertiv近期公佈24Q2財報，營收19.5億美元，同比+13%，調整後營業利潤3.82億美元，同比+52%，調整後營業利潤率19.6%，同比+5.1pct。分區域收入來看，受益超大規模數據中心市場增長強勁，美洲地區增速最高，同比+17%，亞太同比+6%，歐洲、中東和非洲同比+14%。Q2訂單同比+57%，環比+10%，訂單出貨比1.4x，大訂單加速增長且客戶要求交貨日期較過去更長，大量訂單積壓到預計2025年及以後。公司預計24Q3營收19.35億-19.85億美元，基本符合市場預期，調整後EPS0.65-0.69美元，高於市場預期，上調全年指引，預計營收75.90億美元~77.40億美元，同比+10.6%~12.8%，調整後營業利潤率18.5%-18.9%，中值同比+3.4pct，全球液冷產能持續提升，到2024年底有望同比提升45倍。Vertiv液冷方案佈局全面，從芯片/服務器到室外電網全鏈條覆蓋，與英偉達、英特爾等行業夥伴合作打造創新液冷系統。近期發改委等四部門印發《數據中心綠色低碳發展專項行動計劃》，提出到2025年底，全國數據中心平均PUE降至1.5以下，新建及改擴建大型和超大型數據中心PUE降至1.25以內，國家樞紐節點數據中心項目PUE不得高於1.2，因地制宜推動液冷等高效製冷散熱技術，提高自然冷源利用率，明確新建及改擴建數據中心採用GPU單位算力能效水平。AI帶動液冷需求提升，建議關注液冷零部件及服務器、系統方案供應商及數據中心等相關標的。

投資建議：關注衛星通信&導航：上海瀚訊、海格通信、震有科技、華測導航、鋮昌科技、信科移動、盛路通信、中國衛通等；光器件和光芯片：中際旭創、新易盛、天孚通信、光迅科技、源傑科技、華工科技、騰景科技等；ICT設備商：盛科通信、紫光股份（新華三）、烽火通信、菲菱科思、中興通訊、銳捷網絡、星網銳捷等；數據中心：英維克、高瀾股份、潤澤科技、網宿科技、寶信軟件、光環新網、數據港、科華數據等；光纜與海纜：中天科技、亨通光電、東方電纜等；電信運營商：中國移動、中國電信、中國聯通；物聯網：移遠通信、廣和通、美格智能等；連接器&控制器：意華股份、鼎通科技、徠木股份、科博達、拓邦股份、維峰電子、瑞可達、和而泰等；專用通信：三旺通信、七一二等。

風險提示事件：衛星互聯網發展不及預期風險、AI發展不及預期風險、技術迭代不及預期風險、市場競爭加劇風險、海外貿易爭端、市場系統性風險、研報信息更新不及時風險等。（中泰證券 陳寧玉,楊雷,佘雨晴）

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