復星“棄子”金徽酒業績未達標！股權大量質押 管理層薪酬意外翻倍

作者 |鄭皓元、閆嘉寧| 實習生

主編 |陳俊宏

5月6日晚間，金徽酒（603919，SH）發佈公告稱，其持股5%的股東濟南鐵晟叄號投資合夥企業（有限合夥）（下稱“鐵晟叄號”）因自身資金需求計劃減持公司股份不超過1521.78萬股，減持比例不超過總股本的3%。鐵晟叄號所持股份是去年7月豫園股份協議轉讓所得。財報顯示，鐵晟叄號是金徽酒第五大股東，至今持股未滿一年。

據本站財經瞭解，雖然2023年金徽酒營收和淨利潤分別增長26.64%和17.35%，但這距離其此前按制定的“2023年扣非淨利潤4.7億元”業績目標相距甚遠，歸母淨利潤也不及2020年的3.31億元。值得注意的是，自2022年9月復星集團拋棄金徽酒，亞特集團再次回購金徽酒後至今，雖然金徽酒業績一直未能“達標”，但其管理層的薪酬一直在高速增長，如公司副總裁王寧、廖結兵、唐雲、張斌、黃小東對應的稅前報酬從2021年的71.83萬元、76.02萬元、58.44萬元、47萬元 、46.85萬元漲至2023年的197.61萬元、158.01萬元 、179.27萬元、170.84萬元 、194.30萬元，可謂是暴漲數倍。

業績未能達標

公開資料顯示，金徽酒前身系康慶坊、萬盛魁等多個徽酒老作坊基礎上組建的省屬國營大型白酒企業，曾用名甘肅隴南春酒廠，是國內建廠最早的中華老字號白酒釀造企業之一。2006年，甘肅“礦業大佬”李明旗下的亞特投資入股金徽酒，2016年3月，金徽酒登陸A股。當年公司實現營業收入12.77億元、淨利潤2.22億元、扣非淨利潤2.22億元，同比分別增長8.02%、33.81%、33.28%。

2019年8月，金徽酒發佈了《五年發展戰略規劃綱要》，將2019年至2023年作爲公司“二次創業”的關鍵階段，計劃利用五年時間，到2023年實現主營業務收入30億元、扣非淨利潤6億元。同時，金徽酒還與核心管理團隊簽署《業績目標及獎懲方案協議》，承諾2019年至2023年，公司營業收入目標數分別爲16.2億元、18.3億元、21億元、25億元、30億元，扣非淨利潤分別爲2.8億元、3.2億元、3.8億元、4.7億元、6億元。

但在2020年情況發生變化，當年李明控制的另一家公司金徽股份資金鍊告急，急需資金填坑的李明將金徽酒30%的股權轉讓給了“復星系”旗下的豫園股份，對價爲18.37億元。同年，豫園股份又向金徽酒發出要約收購，再度獲得公司8%股份。由此，郭廣昌代替李明，成爲了金徽酒的新任實控人。

但隨着復星後續入主捨得酒業，全國化一直進展遲鈍的金徽酒逐漸成爲“棄子”。2022年9月，豫園股份及其一致行動人海南豫珠向亞特投資及其一致行動人隴南科立特轉讓了金徽酒13%的股權，對價爲19.37億元。但隨着公司股價下跌，雙方又於2022年11月簽訂了補充協議，將交易價格由29.38元/股調整爲27.56元/股，總交易價格也降至18.17億元。經歷兩次股權騰挪後，李明重新登上實控人之位。

2022年12月，金徽酒發佈了關於調整業績目標及獎懲方案的公告，其中2022年的營業收入目標下調爲21億元，扣非淨利潤下調爲3.8億元；2023年的營業收入目標下調爲25億元，扣非淨利潤下調爲4.7億元。

金徽酒表示，公司調整《業績目標及獎懲方案協議（2019—2023）》的協議期間、業績目標及獎懲方案，是對當前複雜多變的外部環境和競爭日趨激烈的行業現狀採取的積極應對舉措，調整後的方案綜合考慮了當前的經濟環境、行業趨勢和公司經營實際，有利於最大限度地激發核心管理團隊的積極性和創造性，充分發揮激勵作用，增強公司抗風險能力，更具合理性、科學性，促進公司健康、穩定發展，爲股東創造更高價值。

但即便下調了業績目標，2022年，金徽酒實現營業收入20.12億元，淨利潤2.8億元，扣非淨利潤2.71億元，依然沒有完成下調後的目標。近日，金徽酒發佈的2023年年報顯示，公司實現營業收入25.48億元，同比增長26.64%；淨利潤3.29億元，同比增長17.35%；扣非淨利潤3.28億元，同比增長21.03%，扣非淨利潤依然“不及格”。

股東頻頻減持退出金徽酒

公告顯示，2023年7月24日，豫園股份通過協議轉讓方式，向鐵晟叄號所持的金徽酒股份2536.30萬股股份，佔總股本比例爲5%，股份轉讓總價款爲5.99億元，對應轉讓價格23.61元/股。

根據權益變動報告書顯示，鐵晟叄號在持有股票的前12個月內，不得以低於協議轉讓價格的9折的價格減持股份。根據此前23.61元/股的轉讓價格，鐵晟叄號減持金徽酒股份的價格不得低於21.249元/股。

值得一提的是，2023年7月開始，金徽酒在二級市場經歷了過山車式的行情。2023年9月5日，其最高漲至30.80元/股，之後整體下行，2024年2月5日金徽酒曾一度下探至17.20元/股的最低價。公告發布當日（2024年5月6日），金徽酒股價最高曾達23元/股，是其自今年2月5日以來的最高價。同時，昨日收盤價報22.52元/股，高於鐵晟叄號此前承諾減持最低價21.249元/股，但仍低於23.61元/股的成本價，此次爲虧本減持。

據天眼查顯示，鐵晟叄號成立於2021年9月8日，山東鐵路發展基金有限公司是其大股東，持股比例高達99.9796%，而金徽酒是鐵晟叄號唯一對外投資的企業。

官網顯示，山東鐵路發展基金有限公司實際控制人爲山東省國資委。作爲山東省人民政府主導設立的專項建設基金，山東鐵路發展基金募集資金總規模1000億元。公司重點投資山東省高速鐵路項目建設，其餘資金通過多元化投資，提高基金運作整體收益。

與此次虧本減持形成對比的是，此前復星系憑藉金徽酒股份的一進一出，賺得盆滿鉢滿。據悉，2020年5月，甘肅亞特將所持金徽酒近30%的股權，以18.37億元對價（12.07元/股），轉讓給了豫園股份。隨後，豫園股份一致行動人海南豫珠向金徽酒股東發出要約收購，再以17.62元/股，合計7.15億元收得8%股權，“復星系”對金徽酒的持股比例增至38%。

據悉，國資背景的股東減持動作近幾年在金徽酒頻頻上演。2019年，中央企業鄉村產業投資基金股份有限公司（原中央企業貧困地區產業投資基金有限公司）、貧困地區產業發展基金有限公司通過定增分別持股金徽酒1.83%和0.92%的股份，位列其第七和第九大股東。

但兩隻國資基金自2020年三季度便開始減持。貧困地區產業發展基金和鄉村產業投資基金分別在2020年Q3、2020年末退出了前十大股東。

此外，19年持股金徽酒0.82%股份的甘肅長城興隴絲路基金，一年後也退出了十大股東行列。具有國家法人性質的中信興業投資集團有限公司持股比例也由19年的5.15%降至21年的3.63%，2022年更是退出了前十大股東榜單。

2020年5月，亞特集團實控人李明以逾18億元的價格，將金徽酒近30%股權轉讓給豫園股份，郭廣昌成爲金徽酒的實際控制人。同年10月，豫園股份通過後續交易，取得38%的金徽酒持股份額。

礦業“大佬”大量質押股權管理層薪酬意外翻倍

值得注意的是，2022年9月，在豫園股份及一致行動人與亞特集團簽訂協議時，亞特集團承諾，在本次股份轉讓完成後，將採取積極措施降低質押率，其持有的公司股份質押率將不超過80%。2024年1月12日，金徽酒發佈關於控股股東解除股份質押及繼續質押的公告顯示，亞特集團持有公司股份1.09億股，佔公司總股本的21.57%。本次解除質押及繼續質押後，亞特集團累計質押公司股份8872.3萬股，佔其持有公司股份總數的81.10%，佔公司總股本的17.49%。

雖然在亞特集團收回金徽酒後，下調了其年度業績目標，將2022年的營業收入目標下調爲21億元，扣非淨利潤下調爲3.8億元；2023年的營收目標下調爲25億元，扣非淨利潤下調爲4.7億元。但調整之後金徽酒業績仍不達預期，2022-2023年，其營收分別爲20.12億元、25.48億元；扣非淨利潤分別爲2.71億元、3.28億元.

幾個核心財務數據顯示，目前金徽酒的盈利能力距離三年前仍有較大距離。同時，其毛利率也處於下滑趨勢。2022-2023年，其毛利率分別爲62.78％和62.44％，分別同比下滑了0.96個百分點和0.34個百分點。此外，其淨利率也由2020年的19.14％下滑至2023年的12.66％。

從費用端分析，2023年，金徽酒銷售費用同比增長27.4％至5.35億元。此前兩年，其銷售費用分別爲2.78億元和4.2億元。三年總計投入了12.33億元，但市場拓展成效並不顯著。去年，其省外市場銷售收入5.85億元，佔比僅約23.33％，毛利率還下降了2.98個百分點至61.54%；而省內市場銷售收入達19.21億元，佔比約76.67％，毛利率增加了0.47個百分點至63.02%。金徽酒仍面臨難以走出本地市場的困境。

同時，2023年其研發費用爲5124萬元，銷售費用則是研發費用的10倍多，也反映其依賴營銷開拓市場的弊端。

業績下滑，金徽酒管理層近兩年的報酬卻開始大幅增長。2021年至2023年，全體董事、監事和高級管理人員實際獲得的報酬合計爲603.96萬元、1358.07萬元、2235.35萬元。

據2023年報，金徽酒董事長周志剛當年獲得的稅前報酬總額爲285.66萬元，而2021年、2022年其稅前報酬分別爲117.24萬元、200.12萬元。

此外，公司副總裁王寧、廖結兵、唐雲、張斌、黃小東對應的稅前報酬從2021年的71.83萬元、76.02萬元、58.44萬元、47萬元 、46.85萬元漲至2023年的197.61萬元、158.01萬元 、179.27萬元、170.84萬元 、194.30萬元 ，其中王寧在2022年12月增加了董事職位；公司財務總監謝小強的稅前報酬也由2021年的56.88萬元漲至2023年的206.25萬元。

值得注意的是，年報發佈當日，公司還發布了回購股票計劃，金徽酒公告稱，計劃使用最高不超過2億元自有資金回購股份，最高價不超過28元/股，回購股份用於實施員工持股計劃或股權激勵。