發生了什麼？低價可轉債大跌

中國基金報記者 天心

近期，曾以進可攻退可守著稱的可轉債市場並不平靜。

截至6月24日收盤，已有97只可轉債跌破面值，佔比接近2成。

不過，經過連日調整後，今日轉債市場迎來修復，其中，凱中轉債、嶺南轉債漲20%，起步轉債、鷹19轉債均漲超10%。但也有部分個券繼續閃崩，東時轉債、廣匯轉債跌幅均超15%，山河轉債、惠城轉債、中裝轉2、大豐轉債、科思轉債等跟跌。

在業內機構看來，本輪低價轉債集體的殺跌主要還是源於流動性危機，經過持續調整後，轉債進入絕對收益區間，轉債的“至暗時刻”將要過去。

值得一提的是，在可轉債市場回調之際，可轉債ETF表現活躍，有資金持續逆勢加倉。

低價轉債崩了

伴隨A股市場調整，可轉債市場迎來考驗，這次主要衝擊對象是低價轉債。

據Wind統計顯示，截至6月24日，過去一個月時間，萬得可轉債低價指數跌幅超過8%，同期萬得可轉債小盤指數跌幅也超過7.5%，萬得可轉債大盤指數跌幅則僅爲2.37%。

從個券來看，部分個券更是出現恐慌性下跌，尤其低價轉債。

截至6月24日收盤，全市場500多隻可轉債中，已有97只可轉債跌破面值，佔比接近2成。

其中價格最低的是中裝轉2，最新收盤價爲32.74元/張，更讓人擔憂的是，該轉債至今仍沒有止跌的跡象，今日盤中最大跌幅仍超過6%。

排在第二的是廣匯轉債，廣匯轉債已經連續多個交易日大跌，在今日整體反彈的行情中，依然繼續大跌超18%。自6月3日以來，已經累計下跌超過60%，最新的轉債價格爲38.437元，遠遠偏離面值。

“由於股市持續下跌，前期轉債較高的估值難以維持，疊加對弱資質主體信用評級下調風險的擔憂，流動性不足的情況下集中拋售引發了負反饋，恐慌情緒發酵，前期強勢的轉債出現補跌；雖然有部分低價品種存在信用瑕疵，但也有不少基本面尚可的品種被集中拋售，集體的殺跌主要還是源於流動性危機。”金鷹基金分析。

平安證券指出，近期低價轉債下跌主要原因有兩點：一是前期高低價格轉債的表現分化積累了較大風險；第二權益下跌是本輪風格逆轉的觸發劑。

“即便是經典的低波動策略，估值過高也蘊含大幅調整的風險。低價策略長期被認爲是低波動策略，加上低價策略篩選標準簡單明晰，是最爲經典的轉債投資策略之一，其波動遠低於中價轉債策略、高價轉債策略，夏普比率高於紅利股指。然而，估值分化極致演繹之後，權益一旦意外走弱，高估值的部位將首當其衝；在這其中，低評級的個券最爲脆弱。”平安證券表示。

在金鷹基金看來，後續問題更多在於交易層面，需要看到接盤資金的出現，更進一步，需要看到正股的企穩。

“當前市場對個股退市、評級下調等事件擔憂已過度，部分個券存在錯殺現象，後續不乏機會，但對於信用資質確實有問題的品種，仍將嚴格規避。”金鷹基金指出，後續操作上，若市場繼續回調，可逢低配置，尤其錯殺和超跌品種可能存在機會。

“至暗時刻”或將過去？

經過連日調整後，今日轉債市場迎來修復，其中，凱中轉債、嶺南轉債漲20%，起步轉債、鷹19轉債均漲超10%。但也有部分個券繼續閃崩，東時轉債、廣匯轉債跌幅均超15%，山河轉債、惠城轉債、中裝轉2、大豐轉債、科思轉債等跟跌。

值得一提的是，期間可轉債ETF表現活躍。其中，博時旗下中證可轉債及可交換債ETF盤中漲逾0.6%，成交金額超25億元。在可轉債市場回調之際，有資金持續逆勢加倉。據Wind統計，過去5個交易日，該ETF獲得超14億元資金淨流入，截至6月24日，最新規模突破110億元。

興業證券認爲，轉債進入了絕對收益區間，可考慮戰略性佈局。從贖回壓力來看，固收+的盈利情況依然較好，且轉債ETF份額始終逆勢擡升，轉債的“至暗時刻”將要過去。

針對近期轉債市場的擾動，有業內人士表示，歷史上這並非首次超預期下跌，2021年初也有過類似情況。在該人士看來，經過連日調整後，目前轉債風險已反映較爲充分，但短期波動仍需注意。後續大盤底倉品種仍是首選，要儘量選擇現金流穩健、經營基本面沒有轉弱預期的標的，規避評級下調風險、實質違約、退市風險的標的。

華商基金固定收益部副總經理張永志認爲，目前轉債市場表現出與股市的短期偏離，但長期來看，其走勢與正股緊密相連。轉債市場有望跟隨權益資產的復甦迎來結構性配置機會，可以結合行業景氣度、個券絕對價格和估值水平，篩選具備性價比的轉債標的。

展望後市，金鷹基金認爲，可關注以下方向：首先，可關注正股爲紅利策略的轉債，在熊市和震盪市均有較好的防禦作用；其次，可關注非銀行的底倉品種轉債，這些是保險理財和銀行理財等負債方申購轉債時的首選方向；最後，可關注出海業務佔比高的轉債，符合業績改善的方向。

編輯：小茉

審覈：木魚

版權聲明

《中國基金報》對本平臺所刊載的原創內容享有著作權，未經授權禁止轉載，否則將追究法律責任。

授權轉載合作聯繫人：於先生（電話：0755-82468670）