東北證券： 輪動行情下 高ROE和高FCF行業顯現出優質投資機會

智通財經APP獲悉,東北證券發表研報認爲，輪動行情下，高ROE和高FCF的行業顯現出優質投資機會。自3月中旬以來，市場輪動速度進一步加快，但缺乏主線。主要原因是經濟處於築底修復過程中，企業和居民預期減弱，導致投資消費意願不強。在此期間，表現相對較好的行業主要是公用事業、有色金屬、銀行、石油石化、交通運輸等;以上行業除了具有高股息的屬性以外，從基本面角度去看，還具有高ROE、高FCF的特質，代表行業有公用事業、煤炭、石油石化和交通運輸。

輪動行情下，高ROE和高FCF的行業顯現出優質投資機會。自3月中旬以來，市場輪動速度進一步加快，缺乏主線;主要原因是經濟處於築底修復過程中，企業和居民預期減弱，導致投資消費意願不強。在此期間，表現相對較好的行業主要是公用事業、有色金屬、銀行、石油石化、交通運輸等;以上行業除了具有高股息的屬性以外，從基本面角度去看，還具有高ROE、高FCF的特質，代表行業有公用事業、煤炭、石油石化和交通運輸。ROE(Return on Equity)是股東權益回報率，表示公司利用股東資本獲得淨利潤的能力，計算公式爲淨利潤除以平均股東權益。FCF(Free Cash Flow)是自由現金流，指企業在滿足資本支出和運營成本後，可供股東和債權人自由支配的現金流量。

回顧歷史，高ROE高FCF策略被證明有效。中國歷史上共有三次宏觀背景與當前相似，分別是2008年、2012年和2020年;都具有GDP增長減速，PPI下行的特徵。(1)受全球金融危機影響，中國經濟在2008年後面臨弱通脹問題，製造業PMI長期低於榮枯線;政府爲了穩定經濟增長，推出了“四萬億”計劃，重點投資基礎設施建設，以擴大內需，降低出口下行對經濟的拖累作用。(2)2012年中國經濟迎來新常態，GDP增速放緩;PPI和CPI同比雙雙回落;政策上更加註重經濟增長的質量和效益，推動經濟結構調整和產業升級，促進創新驅動發展。(3)2020年新冠疫情導致全球經濟活動嚴重受阻，GDP同比增長僅爲2.24%，PPI和CPI持續走低;政府和央行採取了大規模的財政刺激和貨幣寬鬆政策，以穩定市場和支持經濟。(4)按照每年一季報披露截止時間(4月30日)爲基準，計算機、傳媒、醫藥生物、公用事業和家用電器行業在2008年和2012年兩次行情中表現突出，其中醫藥生物和家用電器屬於高ROE高FCF行業;計算機和傳媒屬於高ROE行業;公用事業屬於高FCF行業。2020年除醫藥生物和家用電器外，食品飲料也躋身高ROE高FCF行列且漲幅居前。

煤炭、公用事業、交通運輸和石油石化目前仍符合高質量投資策略行業的範疇且具有紅利特徵。受季節性因素影響，所有行業2024年一季度報FCF均爲負值。預計煤炭、公用事業、交通運輸和石油石化中報FCF有望實現由負轉正的轉變。此外，在季報公佈時，這些行業的ROE已經保持領先水平(煤炭：2.63、公用事業：1.92、交通運輸：1.84、石油石化：1.04)，顯示出較強的盈利能力和資本效率。

流動性周觀察：本週2年期國債到期收益率爲1.62%，環比上週1.65%下降2.55BP，流動性繼續寬鬆;中美2年期國債利差爲-2.93%，環比上週的-2.95%提高12.45BP，中美利差變化有所反覆。本週可觀察A股資金，北向資金本週轉向流入成爲流入端的最大貢獻量，新發基金保持較低規模，ETF受指數調整淨申購回落，無法抵消偏股基金贖回壓力導致本週的偏股基金呈淨流出狀態，融資端流出有所縮小;流出端壓力平穩，股權融資、解禁和減持維持相對低位。

風險提示：數據統計口徑誤差，經濟修復不及預期。