電投能源2024年中報點評：煤鋁電改善業績向好 關注分紅提升和綠電轉型｜投研報告

開源證券近日發佈電投能源（002128）2024年中報點評：煤鋁電改善業績向好，關注分紅提升和綠電轉型。

以下爲研究報告摘要：

煤鋁電改善帶動業績向好，關注分紅提升和綠電轉型。維持“買入”評級公司發佈2024年中報，2024H1實現營業收入141.27億元，同比+6.95%；實現歸母淨利潤29.44億元，同比+13.99%，實現扣非後歸母淨利潤28.79億元，同比+13.96%。單Q2看，公司實現營業收入64.51億元，環比-10.04%；實現歸母淨利潤8.19億元，環比-45.81%，實現扣非後歸母淨利潤7.71億元，環比-49.06%。考慮公司各業務均同比改善，鋁價維持相對高位，我們上調2024-2026年公司盈利預測，預計2024-2026年公司歸母淨利潤爲55.2/57.9/63.9（原值50.3/53.2/59.6）億元，同比分別+21.0%/+4.9%/+10.4%；EPS分別爲2.46/2.58/2.85元，對應當前股價PE分別爲7.2/6.9/6.3倍。公司在煤鋁主業穩健經營的基礎上，積極推進新能源業務，裝機規模有望持續放量，看好轉型增長潛力，維持“買入”評級。

煤鋁電同比均改善，新能源電力增長亮眼

煤炭業務：公司是蒙東和東北地區褐煤龍頭企業，2024H1煤炭產銷量爲2267/2222萬噸，同比-2.94%/-4.01%，噸煤售價202.6元/噸，同比+5.6%；噸煤成本85.3元/噸，同比+0.1%，毛利率提升2.3pct至57.9%。電解鋁業務：公司控股子公司內蒙古霍煤鴻駿鋁電有限責任公司擁有86萬噸電解鋁生產線。2024H1公司電解鋁產銷分別爲44.8和44.7萬噸，同比+4.36%/+3.88%。電解鋁單噸售價17286元，同比+7.2%，同期國內A00鋁均價同比+7.4%，上漲幅度基本一致；單噸成本12995元，同比-3.2%，電解鋁毛利率上升8.0pct至24.8%。電力業務：公司目前擁有2×600MW火電機組，新能源業務發展順利，截至2024年6月底新能源裝機規模爲477.98萬千瓦，相較於2023年底新增22.78萬千瓦。2024H1發電55.6億千瓦時，同比+24.8%，其中火電發電24.8億千瓦時，同比-14.7%，新能源發電30.7億千瓦時，同比+99.5%；售電53.0億千瓦時，同比+27.0%，其中火電售電22.6億千瓦時，同比-14.7%，新能源售電30.4億千瓦時，同比+99.7%。

主業增量&綠電轉型，首次中期分紅高股息可期

（1）主業有望貢獻增量：煤炭業務方面，集團公司擁有白音華二、三號礦合計產能3500萬噸，目前集團公司承諾注入的白音華二、三號礦土地使用證相關手續已辦理完畢，未來公司煤炭產能增量可期；電解鋁業務方面，霍煤鴻駿扎鋁二期35萬噸電解鋁項目正在開展前期工作，電解鋁業務有望貢獻業績彈性；電力業務方面，到“十四五”末，公司新能源裝機規模有望達到1000萬千瓦以上，綠電業務有望成爲盈利新增長點。（2）分紅水平有望提升：2023年公司分紅比例爲33.43%，對應2024年股息率爲4.6%。此外，公司在2024年中報公告首次中期分紅，擬以總股本22.4億股爲基數，每10股派0.5元人民幣現金（含稅），共計派發現金1.12億元，分紅率爲3.81%。在央企市值管理要求下，公司分紅比例有望持續提高，投資價值凸顯。

風險提示：煤鋁價格下跌超預期；新能源機組利用率不及預期。（開源證券 張緒成）

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