大小盤風格切換？基金低配股跑贏抱團股，百萬元公募重倉股暗含信號

源自券商中國

在QDII資金迴流建倉背景下，基金低配品種顯著跑贏抱團股，暗含着大小盤風格切換的信號。

證券時報·券商中國記者注意到，最近一個月內基金低配甚至“不配”的品種顯著跑贏同賽道內的公募抱團股，出現抱團股殺跌而低配股攻勢強勁的現象，不少反彈凌厲的品種大多存在機構拋壓小、跌幅嚴重的情況，且在基金持倉中的絕對金額幾乎可忽略，多隻基金十大重倉股中持倉僅百萬元的品種強勁走高，凸顯出機構回補的需求。業內人士判斷，這與海外降息週期開啓在即有關，國內穩增長政策逐步落地，市場風險偏好正趨於變化，超跌嚴重、拋壓小的小盤股在倉位回補選擇中優先受益。

切換預期引爆基金低配品種

儘管節日期間缺乏港股通基金的助力，但超跌嚴重的科技賽道在週一、週二仍出現連續走強態勢，這或與公募QDII實施的倉位迴流港股低配賽道有關。

9月17日，港股恆生指數再度上漲約1.3%，這使得最近的超跌反彈行情姿態進一步強化，尤其是基金低配品種顯著跑贏基金重倉股。數據版權SaaS龍頭阜博集團最近一個月內累計反彈約34%，運動科技平臺Keep最近一個月反彈約12.9%，製造業AI軟件龍頭創新奇智則在最近一個月內上漲20%，創新藥公司雲頂新耀最近一個月上漲21%，亞盛醫藥最近一個月上漲30%。

證券時報券商中國記者注意到，上述活躍性品種大多爲基金低配品種，並因此前基金減倉、清倉跌幅嚴重，當前此類基金低配股的日成交量極度萎縮，但隨着近期半年報中相關公司的降本增效逐步得以體現，在個股基本面悲觀預期充分的背景下，跌幅大、拋壓小、低配嚴重的品種反而成爲吸引外資、QDII基金經理迴流的一大優勢。

摩根士丹利基金多資產投資部施東臻認爲，短期看風格大概率延續切換，即未來一段時間內小盤或優於大盤，成長或優於價值。他強調，市場結構的變化來自於季節性因素和政策預期的變化。在業績臨近披露完畢，部分成長板塊已經開始反彈，集中於高端製造和TMT。這兩個方向是成長股集中領域，儘管當前投資者基於經濟的悲觀預期難以對成長股中長期業績樂觀估值，但可以從上半年業績看，部分優秀的公司可能正處於業績拐點，是存在阿爾法優勢的，在半年報業績披露完畢後其估值水平將會得到修復，政策的預期則較爲複雜，當前的經濟環境無疑需要更有力的政策釋放爲成長股的佈局帶來難得機會。

百萬元“重倉股”崛起暗含基金回補

顯而易見的是，基金低配甚至完全“不配”的小盤股，因其機構拋壓小、跌幅大的優勢正爲迴流機構提供建倉時機，尤其是一年前減倉港股轉戰美股的QDII基金。

以機構拋售到只剩下一隻小基金重倉的阜博集團爲例，該股此前爲基金抱團股，但在大小盤風格切換後，短短三年時間內，阜博集團市值跌至不足40億港元，跌幅最高時股價損失約90%，截至2024年6月30日，重倉阜博集團的基金僅剩下基金經理何琦所管的華泰柏瑞港股通時代機遇基金，後者爲一隻規模約6600萬元的迷你基金產品，何琦在上述基金中持有阜博集團260萬股，儘管阜博集團持股倉位佔該基金的4.5%，但持倉阜博集團的金額截至今年6月末只有約296萬元人民幣。然而，上述超跌股所出現的公募倉位接近出清，也意味着拋壓大爲緩解，降本增效帶來的些許基本面改善即能帶動股價反彈，從而使得只有一隻迷你基金持倉300萬元的阜博集團快速上漲34%。

醫藥賽道中基金低配股顯著跑贏抱團股則尤爲明顯，凸顯出機構資金有意尋找拋壓小的品種、迴避拋壓大的股票。

以最近一個月上漲30%、最近四個月內實現翻倍的亞盛醫藥爲例，該股截至今年6月末已只剩下鑫元基金旗下鑫元健康產業基金，該基金爲一隻資產規模僅爲2200萬元的發起式基金，其將亞盛醫藥列爲該基金的第七大重倉股，但總的持倉金額截至今年6月末卻只有100萬元人民幣，公募基金百萬元的“重倉”意味着該股已基本上不存在機構拋壓的說法，這也使得亞盛醫藥得以在最近四個月內實現股價翻倍，市值也因此突破百億港元。

小盤股下行空間小成核心優勢

小盤股的重新納入基金經理視野，而對抱團得大盤股所面臨的潛在壓力，已成爲當前市場切換的普遍信號。

證券時報券商中國記者注意到，代表美股小盤股風向的羅素2000指數在第三季度內上漲約4%，對應的是基金經理抱團嚴重的標普500指數在第三季度僅僅上漲約2.5%。對此有機構人士強調，海外降息週期開啓在即，國內穩增長政策逐步落地，市場風險偏好階段性企穩修復，今年以來表現落後的中小盤風格估值有望迎來階段性修復，以中證2000指數爲代表的小微盤股在當前點位可能具備較高配置價值。

長城基金相關人士也認爲，長期視角來看，小盤股去僞存真後，規範運作的上市公司將更加強調長期股東價值，有利於資本市場的健康發展，目前，在國內經濟數據有待進一步驗證、對新政策還存在一定陣痛期的背景下，市場風險偏好或進一步降低，但金融“做優做強”環境正逐漸形成，建議“以穩爲主”、關注結構性機會，重點關注具有競爭優勢的產業鏈及個股。

天治量化核心精選經理李申也認爲，當前應該儘量選擇一些阿爾法屬性強的標的，個股集中度較低，配置一籃子股票，分散化解風險，用個股的阿爾法來享受賽道的貝塔，國內地產進入新的均衡週期以及地方政府化債背景下，總量經濟向上彈性有限，但新質生產力相關領域預計維持較高的景氣度，高技術產業增加值和固定資產投資維持較快的增速。隨着全球範圍內降息央行的數量逐步增加，金融條件總體趨於寬鬆，全球製造業短期復甦有一定波折但處於相對底部區域。

重倉小盤股的國聯安德盛基金經理鄒新進認爲，由於市場對一般政策措施的審美疲勞，從而對政策的預期效果產生懷疑，在沒有看到確切的經濟數據好轉之前依然保持悲觀，但在關鍵政策會議後，當前投資將會是觀察下半年政策的重要窗口，市場整體位置再度回到了估值低位區間，預計進一步下行空間將非常有限，在當前的低位估值下，經過市場交易結構的改善後，伴隨着弱預期下經濟的逐步復甦，整個市場行情在未來將逐級而上。

責編：樑秋燕

校對：彭其華