產經解析－中國在內的亞洲債市機會來臨

第一，中國貨幣政策較爲寬鬆。由於市場預期已開發國家可能在今年反轉利率政策，中國經濟雖呈現結構性放緩，但經濟不至於大幅滑落而導致大幅降息。因此在中國貨幣政策相對平穩之下，2024年以來債市表現反而領先主要市場。

聯博認爲，中國設定的GDP成長5％左右的目標雖然不低，但財政和貨幣政策工具方面仍有很大運用空間，達成經濟成長目標並非遙不可及。中國出口雖受到外部需求疲軟的影響，但進口在內部需求支撐下相當穩定，中國每月維持約800億美元的貿易順差。經濟溫和成長再加上通膨率一直較低且穩定的環境中，中國可望維持寬鬆政策方向，有利於固定收益市場後市發展。

第二，資金持續流入中國債市。截至今年1月31日的數據顯示，自去年8月以來淨流入中國債市的外國資金已達約人民幣7,000億元，大部分流入政府債、投資等級債券。

中國債市近期受到資金青睞，主要原因來自於中國債券的收益潛力。若從減去通膨率的實質殖利率來看，與其他已開發國家相比，中國的實質殖利率可達3％，優於美國的0.48％、英國的-0.46％、法國的-1.14％、德國的-1.68％與日本的-2.19％。由於目前人民幣殖利率低於美元殖利率，對於對美元避險的中國債券來說，還可額外獲得2％～3％的殖利率。

聯博認爲，中國債市確有值得關注的收益機會，但隨着經濟結構改變，收益機會已經輪動，投資人不應該侷限於過去的投資思維。細看中國的GDP組成分散度逐漸提高，過去房地產一直佔有很大比例，但這個組成分子逐漸減弱，取而代之的是佔比逐漸提升的零售銷售。

現在中國是最大的電動車出口國，電動車以兩位數的速度成長之下，可彌補放緩的房地產業。除了電動車外，聯博持續看好包括澳門博弈產業、中國國有企業、銀行，以及中國科技、媒體和電信產業發展。

過去兩年，來自中國非投資等級房地產債券的壓力，使得亞洲地區的違約率較歷史水準更高，讓投資人卻步。展望未來，聯博預期亞洲地區的違約率將偏低。原因有二：首先，亞洲信貸市場中，中國房地產的數量相當有限，僅佔1.87％；其次，聯博不認爲中國以外的信貸領域將會有重大違約，因爲企業基本面相對強勁且國內融資成本較低。

雖有總體經濟面或是資金面加持，中國債市仍易受到經濟結構轉型的干擾起伏跌宕，因此重壓中國債市的風險偏高。聯博建議，想要掌握中國債市的收益機會，不妨從全球型或是亞洲區債券着手。此外，要將投資視野放遠，避免受到短期事件影響，忽略中國債市長期投資潛力。