貝恩公司：一級估值承壓，投資人需從三方面改變被投企業價值創造方式

21世紀經濟報道記者王媛媛、實習記者王志高 上海報道

1月18日，貝恩公司發佈《迴歸價值創造，“三個導向”領航投後管理》白皮書。

白皮書稱，過去十年（2012-2022年），估值增長在企業價值貢獻中的佔比達到了55%，遠超營收增長（37%）和利潤增長（8%）。而如今，由於歐美市場通脹和利率持續高企，中國二級市場仍待復甦，未來企業估值將進一步承壓。

貝恩數據顯示，從全球來看，80%的被投公司核心業務的營收增長未能實現投前預期，70%的被投公司盈利性遠不及投前預期。對於投資人來說，亟須改變價值創造方式，關鍵在於制定完善的價值創造計劃併成功落地。

貝恩公司資深全球合夥人、亞太區私募股權基金業務主席楊奕琦稱，一些有遠見的私募股權投資者愈發重視投後管理環節。想要致勝未來，貝恩建議投資人可以圍繞戰略導向、增長導向、成本導向展開思考，選擇合適的價值創造路徑。同時，在上述過程中，投資人需要兼顧打造合適的運營模式，以及把握收購或分拆機會。

貝恩公司稱，幫助企業的三條關鍵價值增長途徑分別是戰略導向、增長導向、成本導向。具體來說：

戰略導向。面對日新月異的行業變化，被投企業往往需要重新審視願景、選擇賽道、規劃行動，多數實現了3-5倍回報的私募股權投資都受益於此。貝恩認爲，投資者應當以全局視角思考被投企業的長期願景，清晰定義未來3-5年的業績目標，同時現實性地審視企業現狀，包括核心業務發展、競爭優勢、消費者洞察、行業趨勢等。在此基礎上，管理層內部協商一致，就價值創造機會達成共識，從而做出戰略決策。包括兩方面：第一，選擇賽道(Where to play)，就公司應深耕的市場和具體領域達成共識；第二，規劃舉措(How to win)，根據選擇的核心賽道，進一步明確在管理能力、運營能力和公司資產中，亟須改變和提升之處，並且重新定製戰略舉措和行動計劃，並逐步落地。

增長導向。根據企業2B或2C性質，重點聚焦卓越商務，充分摸清各個商業環節的關鍵驅動因素，開發業績增長潛力。

針對B2B企業，重點聚焦商業運營優化，投資者可以圍繞被投公司的商業系統設計、市場通路設計、銷售、定價等要素，進行增長導向的變革。針對B2C企業，重點聚焦銷售優化，投資者可以圍繞品牌重塑、營銷優化、大客戶管理等要素，進行增長導向的變革。

成本導向。基於“成本轉型”的目標，投資者可以圍繞管理五大要素展開變革，從而達成成本節降、現金維穩和商業運營優化的全方位方案。這五大要素分別是管理費用、運營、服務、採購、淨營運資金/現金管理。

貝恩公司全球副合夥人高平稱：“企業價值增長的戰略導向、增長導向、成本導向這三個導向並不是割裂的，而是相互融合的，我中有你，你中有我。”

高平稱，這是由於在做戰略的過程中往往也會考慮增長或者是成本的控制，在做增長導向的時候，往往會碰上成本的問題。而貝恩的重點就是明確接下來應該做什麼，考慮戰略導向的時候，往往是公司戰略不完整，這時就要以戰略爲先導，增長和成本緊隨其後。成本導向和增長導向往往是出現在穩定的市場環境中，如果成長穩定並且可以持續增長的企業，那麼就是聚焦增長；如果成熟市場、行業也穩定，但增長乏力，且企業的體量龐大，這時成本的降低將帶來巨大的收益。所以要跟着市場走，考慮一個重點的同時附帶着其他的重點，不能割裂地看。