《半導體》聯詠短期承壓 外資調降目標價至475元

美系外資表示，聯詠第三季財報表現結果符合預期，聯詠預估第四季營收爲240-250億元，較上季中位數下滑12%，主要因中國的財政刺激措施對整體消費電子需求的提振效果仍顯疲弱。此外，聯詠也給出第四季毛利率中位數預估爲38.5%、營業利率爲19.0%。

美系外資表示，聯詠將持續進行先進製程技術投資，預計2025年的營運費用(opex)將增長，但不預期近期ASIC(客製化晶片)項目會帶來明顯收入增長，並預期由於顯示驅動IC(DDI)價格讓步以及研發人員增加，2025-2026年的毛利率將有所下降。

美系外資表示，儘管OLED驅動IC(DDI)爲聯詠第三季收入帶來季節性增長(小尺寸驅動IC季增41%)，但考慮到LX Semicon預計在2026年重新進入市場，故對聯詠2025年的出貨預期保持謹慎。聯詠預計其OLED整合觸控驅動IC(TDDI)將於2025年第二季進入量產，但現階段預測2025年款的iPhone不會採用該技術，故下調2024-2026年每股盈餘(EPS)預測4-8%，更新了毛利率假設，並將目標價由514元下調至475元，維持中立評等。

美系外資表示，聯詠認爲第四季整體消費電子需求復甦緩慢，其中行動裝置需求有望季增，但其他領域如電視、顯示器和一般筆記型電腦可能略微下滑。預計TDDI需求將持續成長，而OLED DDI出貨量可能因季節性生產計劃調整而略有減少。第三季毛利率季度下降1.4個百分點，主要是受到部分產品售價(ASP)調整及成本通脹(如金價上漲)的影響。聯詠管理層預計DDI在淡季將面臨更多價格壓力，且金價的持續上漲可能會稀釋第四季毛利率。

另外，聯詠的OLED TDDI產品在與顯示器和手機制造商的合作中進展順利，聯詠認爲OLED TDDI可提升空間利用效率，進而增加AI手機的電池容量。