《半導體》聯電Q2展望優預期 外資多空不一、目標價卻普升

聯電預期第二季晶圓出貨量將季增1~3%,毛利率、稼動率持穩約30%、65%。因市場復甦力道較緩,預期今年不含記憶體的半導體產業年增率下修至4~6%,其中晶圓代工業年增11~13%,但主要由AI伺服器帶動,成熟晶圓代工業預估持平,公司目標表現優於平均。

聯電今年資本支出規模維持33億美元不變,其中6成將用於新加坡12i P3新晶圓廠的基礎建設。公司預期今年資本支出將觸頂,但由於客戶訂單調整,新加坡12i P3新廠的擴產進度將自2025年第二季遞延至2026年。

日系外資認爲,聯電展望與其看法大致相同,儘管客戶庫存水位大幅下降,但可能基於擔憂總體經濟及終端需求復甦緩慢,仍不願意提供長期訂單預期,因庫存水位較低而多下急單,是市場先前預期聯電第二季營收將季減,但聯電預期將季增1~3%的主因。

聯電預期只要下半年非AI技術的終端市場需求不令人失望,首季營運可能大致觸底。日系外資表示,聯電上半年毛利率谷底維持約30%水準,遠優於2011、2015年的10%及20%,雖將今明2年獲利預期調降5%及3%,仍維持「買進」評等、目標價自57元略升至58元。

美系外資則指出,鑑於陸廠的價格競爭,市場空頭預期聯電第二季毛利率將跌破30%,但聯電錶示售價將持穩、稼動率維持產業平均水準,並預期即使電力成本增加,下半年毛利率仍可維持類似水準,展望優於市場預期,目前預估聯電今年營收將成長5%。

對於與英特爾(Intel)合作計劃,聯電錶示明年可能爲英特爾晶圓廠進行投資,將現有產線轉換爲聯電12奈米FinFET製程,由於客戶展現濃厚興趣,公司正設法加快進度。美系外資看好12奈米5年內將貢獻聯電營收達15%,且長期股東權益報酬率可能因此擴大。

整體而言,儘管半導體業週期已觸底,但下半年尚未出現強勁復甦,美系外資仍認爲聯電毛利率較同業更具韌性,市場將對此展望及韌性做出正向反應,並認爲聯電有能力在成熟製程競爭中脫穎而出,維持「加碼」評等、目標價58元不變。

第二家美系外資則相對保守,雖認爲聯電首季核心業務績效、第二季展望均優於預期,但整體動能仍低迷,對下半年終端需求展望持更保守看法,預期聯電稼動率復甦將放緩,將第三、四季營收季增率預估由14.3%、14.9%調降至8.6%、2.5%。

儘管美系外資肯定聯電在此次產業下行週期提升整體獲利能力,但鑑於產業供需展望不利,認爲競爭加劇將使聯電售價及獲利展望承壓,並可能限制未來價值重估。不過,約6%的殖利率具吸引力,預期股價下行風險有限,維持「中立」評等、目標價自51.5元調升至56.5元。