“八條措施”將如何改變科創板？最新解讀來了

財聯社6月20日訊（記者 林堅）6月19日，證監會提出《關於深化科創板改革服務科技創新和新質生產力發展的八條措施》之後，朋友圈刷屏，討論八條措施帶來的影響。監管對科創板深化改革的最新動作，有哪些關注點？財聯社記者爲此進行了多方調研採訪，其中之一就是科創板上市公司股債融資制度的最新改革。

八條措施整體來看，所涉廣、聚焦細，提出了強化“硬科技”定位、深化發行承銷制度試點、優化股債融資制度、支持併購重組、完善股權激勵制度、完善交易機制、加強全鏈條監管和營造良好市場生態八條舉措，推動科創板市場高質量發展。其中，圍繞服務高水平科技自立自強和新質生產力發展，本次科創板上市公司股債融資制度改革主要包含四個主要內容：

爲何受關注，細究來看主要體現在再融資對優質科創企業的發展有着助力作用，過往可溯，不少科創企業通過再融資對產能、技術攻關提供了資金支持。不難發現，再融資有助於科創板上市公司獲得更多資金支持，促進科技創新和產業升級，在本次制度改革中，得到了積極迴應與解決。

例如“綠色通道”的建立，體現了科創板堅守“硬科技”定位，讓制度改革“試驗田”作用和服務科技創新的成效持續發揮；再比如嚴格再融資審覈把關，提高審覈效率，這既強調監管，也強調效率，突出了制度的包容性；如探索建立“輕資產、高研發投入”認定標準，促進科創企業聚焦主業、加大研發、實現高質量發展；再融資儲架發行模式帶有“頻次高、金額少”的特徵，和新質生產力需求相適應，減少因募集資金多導致的資金閒置問題，也兼顧了對二級市場的壓力考慮。

可以展望的是，八條措施既積極迴應市場關切，也爲下一步全面深化資本市場改革積累經驗、創造條件。據記者多方瞭解，本次八條措施所涉及的細節規則正在制定和推動，將逐步落地。目前來看，“優化新股發行定價機制，在科創板試點調整適用新股定價高價剔除比例”已經落地，科創板新股定價將試點統一執行3%的最高報價剔除比例。

證監會稱，將按照穩中求進工作總基調，推動股票發行註冊制走深走實，穩步推進深化科創板改革各項政策措施落實落地，動態評估優化相關制度規則，形成可複製可推廣經驗後，再平穩有序推向其他市場板塊，持續深化資本市場服務高水平科技自立自強和新質生產力發展的功能。

銀河證券策略首席楊超表示，隨着政策的不斷深化，資本市場的結構也將得到優化。例如，支持新質生產力的政策將促進新興產業和科技創新企業的發展，這些企業往往具有高成長性，能夠爲市場帶來新的活力和增長點。

看點一：“綠色通道”使資金流向更明確

八條措施提到，建立健全開展關鍵核心技術攻關的“硬科技”企業股債融資、併購重組“綠色通道”，這也意味着資本市場將爲這些企業提供更爲便捷和高效的融資渠道和併購重組機會。

記者留意到，證監會主席吳清在2024年陸家嘴論壇所提資本市場相關業務中多次提到併購重組，這也是本次關注的一個大方向。他提到，證監會支持上市公司運用各種資本市場工具增強核心競爭力，特別是要發揮好資本市場併購重組主渠道作用，助力上市公司加強產業橫向、縱向整合協同。

採訪來看，“綠色通道”建立有助於企業獲得長期穩定的資金支持，以持續進行研發和技術創新，另一方面，通過市場機制的作用，優化資源配置，使得資金更傾向於流向那些具有高成長潛力和創新能力的“硬科技”企業。

看點二：支持再融資募集資金用於研發投入

科創板自設立以來，就着力提升對科技創新的制度包容性和適配性，目前科創板已上市公司572家，再融資募集資金1579億元，擴大了資本市場對“硬科技”企業的融資支持，也表明科創板已經成爲科技創新型企業重要的融資渠道。

高研發投入是科創企業提高科技創新能力的必經之路，爲進一步鼓勵科創板上市公司加大研發投入，證監會和上交所將充分考慮科技企業研發特點，進一步細化《證券期貨法律適用意見第18號》關於“輕資產、高研發投入”公司募集資金用於研發的具體適用標準，促進科創企業聚焦主業、加大研發、實現高質量發展。

從數據來看，在過去的幾年中，科創板公司已堅持創新驅動發展，持續加大創新要素投入力度，這是一個客觀趨勢也是現象。數據顯示，2023年科創板上市公司研發投入佔營業收入比例中位數爲12%，自開板以來，平均研發強度均保持在10%以上的高位，83家公司研發強度連續三年超過20%。

看點三：推動再融資儲架發行試點案例率先在科創板落地

再融資儲架發行制度該如何理解？爲此，財聯社記者進行了多方採訪。具體來看，再融資儲架發行制度通過“一次註冊、分次發行”，有利於更好地引導上市公司理性融資，提高融資效率，降低單次再融資股份發行對二級市場的影響，體現了監管機構對上市公司融資行爲的規範和引導，有助於增強投資者對市場的信心，

把錢用到該用之處，用在刀刃上。從實際情況來看，科創板上市公司開展科技研發，不一定一次投入大額資金，但需要根據研發情況持續投入、細水長流。這與儲架發行制度較爲契合。同時，科創板投資者適當性規則要求較高，這也爲在科創板先行先試再融資儲架發行制度提供了良好的條件。

看點四：再融資過程強監管做保障

不難發現，堅守“硬科技”定位，強化募集資金使用監管，這是再融資制度健康運轉的保障也是必要項。規範使用募集資金、持續提升科創成色是科創板“硬科技”定位的重要體現。

一方面，科創板持續引導公司推進募投項目建設、投向科技創新領域，加大監管問詢、違規懲戒力度。截至2023年底募集資金整體使用進度達60%，用於研發升級、產能擴建。

另一方面，科創板緊盯科創屬性變化，引導公司聚焦科創領域、深耕主營主業。重點關注核心技術人員離職、專利訴訟、研發項目進展緩慢、研發投入大幅變動等情形，對可能影響公司核心技術及競爭力的，及時採取監管措施。同時，督促公司在對外投資、併購重組中堅守科創定位，引導公司圍繞主業成長進行合規審慎決策，防範“有錢任性、盲目擴張”。

不僅如此，證監會也壓實“看門人”責任，督促中介機構歸位盡責，科創板以提高上市公司質量爲導向，堅持事中引導督促、事後嚴肅懲戒，持續推動中介機構歸位盡責。今年以來，關於再融資有關的罰單也不在少數。尤其是事後問責方面，針對中介機構履職盡責不到位，科創板自律監管的懲戒力度明顯加大，嚴肅傳遞監管態度。