30年期國債收益率再度跌破2.5%，機構：財政部“隨賣”18.9億影響不大，央行短期進場必要性不強

財聯社6月18日訊（記者 樑柯志）在週一MLF利率宣佈不變之後，債市持續火熱。6月18日，國債期貨開盤多數品種上漲：30年期主力合約漲0.22%，10年期主力合約漲0.04%，5年期主力合約漲0.02%。

深圳某券商固收首席6月18日對財聯社表示，今日有市場消息稱，政府債要求在第三季度發完，按照以往發債的情況和發債積極性不高判斷，可能會拖到9月底才發完，意味着市場供給不足，導致預期交易上升。

至當日13：00，國債期貨繼續上漲，30年期主力合約漲超0.4%報108.52元，10年期主力合約漲超0.1%報104.895元，均創上市以來新高。此外，5年期主力合約漲0.09%，2年期主力合約漲0.05%。

截至下午14:00，30年期國債收益率再度跌破2.50%關口，上一次是在3月初。

6月18日，中信證券首席經濟學家明明表示，從目前情況來看，未來債市機構欠配的格局或仍將延續，而供給端利率債增量和節奏已較爲明確，信用市場則延續收縮態勢，市場供需結構對下半年債市利率仍相對友好，但機構間“內卷式”競爭或也進一步加劇。

明明估算，下半年理財和保險資金會各增加1萬億左右資金，其中大部分有配置債券的需求。

是否要擔心有關部門直接進場？

值得關注的是，6月17日，財政部公告將今日（6月18日）開展國債做市支持操作。券種爲“24附息國債05”和“24附息國債06”，方向爲隨賣，金額合計18.9億元。

據瞭解，當某隻關鍵期限國債在國債二級市場出現明顯供小於求現象時，財政部向做市商賣出適量國債以供流通，即隨賣操作。隨賣操作中，財政部增加了某一隻債券的存量餘額，相當於增發。

對此，招商證券固收首席張偉認爲，本次隨賣國債數量不大，主要是爲了增加活躍券的供給，屬於常規操作，無需過度解讀；隨賣操作對債市影響有限，機構欠配壓力下債市依然向好。

此外，4月以來，央行多次提示長債風險，“2.5%”成爲長債包括超長債定價的一個關鍵點位。

民生證券固收首席譚逸鳴判斷，關於央行買賣國債，短期視角而言，央行當前通過買債進行流動性管理的必要性尚不強，且當前債市需求旺盛，央行買債或將不利於供需平衡，如果賣債，預計更多出於引導債市利率迴歸合理區間的考慮，以避免市場超調。

對於監管的態度，中信證券明明則認爲，在風險方面，央行預期管理、政府債供給等因素或更多作用於短期維度，對利率趨勢的糾偏最終仍需迴歸基本面出現持續的向好修復。

保險、理財或還有2萬億購債需求，欠配會持續

財聯社記者注意到，在多家機構對債市的分析中，保險、理財兩部分資金爲近期增量較大、欠配缺口較大的機構。

明明預計，6月理財回表規模或超出季節性，同時考慮到“存款搬家”邏輯的長期演繹，下半年理財市場規模或仍有萬億元以上的增長空間，對債券的配置需求也將進一步提升。

此前，某股份行債券交易員對財聯社表示，目測6月以來保險資金有加速進場的跡象。可能與近期3%預定利率炒停售有關，保險公司預判6、7月資金量會增加，提前操作入場，同時，4月以來的手工補息被叫停，也迫使險資進一步購入債券。

對此，明明也認爲，目前居民風險偏好仍然較低，而保險產品較傳統銀行存款仍存在性價比優勢，開年以來保費增長高基數下具備韌性。保費收入在下半年仍有增長空間，全年資金運用增量或在2-3萬億元，投向債券的增量資金或在2萬億元左右。

市場做多，監管提示風險，主要品種或繼續橫盤

民生證券固收首席譚逸鳴6月18日發佈觀點認爲，雖然有超長國債等加持，但是上半年債市供給總體不足，各品種收益率及利差均壓降至極低水平，債市進入到全面低利率的階段。

具體來看，今年一季度極致“卷久期”帶動長端及超長端利率持續突破下行，4月以來在手工補息被禁之下，存款搬家、資金流向非銀，進一步加劇機構“資產荒”，推動中短端行情走強。

6月17日，山東某城商行債券研究員對財聯社表示，上週開始央行通過多種方式向市場喊話，提示債市做多激進的風險，但從週一至今的情況來看，似乎效果沒有4月份那麼明顯。

財聯社記者注意到，10年期國債利率自今年1月25日以後就跌破2.50%，呈緩慢下行趨勢，4月29日至今，則處於橫盤在2.30%的狀態；30年期國債收益率在1月初跌破2.50%關口之後，亦圍繞2.40%-2.55%上下窄幅震盪，總體上處於“兜底式”橫盤狀態。

上述研究員相信，在有關部門風險提示下，雖然交易無法降溫，但是收益率的底線可能會有一定的市場預期。

譚逸鳴也認爲，第二季度以來，雖然受監管引導和供給預期擾動，短端利率中樞下移，而長端雖有所調整，但調整幅度也較爲有限。