2024年挖掘機國內銷量止跌回升 研報稱國內需求週期拐點已基本確立

2024年，工程機械行業經歷了二季度的下滑後，從下半年開始，銷量逐步止跌回升。據中國工程機械工業協會對挖掘機主要製造企業統計，2024年共銷售挖掘機20.11萬臺，同比增長3.13%；其中國內銷量10.05萬臺，同比增長11.7%；出口10.06萬臺，同比下降4.24%。

據徐工機械（SZ000425，股價7.32元，864.94億元）發佈的最新一期投資者關係活動記錄表，公司認爲目前行業內銷已經出現一些積極跡象，特別是土石方機械連續多月實現轉正。萬億元增發國債項目、“大規模設備更新”政策，特別是近期連續出臺的“增量政策”都可能助力行業企穩並復甦。

對此，財通證券研報預測，伴隨着美聯儲降息的持續進行和美國基建政策的推動，2025年，北美市場有望逐步企穩，歐洲市場在低基數上亦有望企穩；南美、非洲、印度、中東等市場有望保持穩健增長，東南亞市場恢復增長；國內市場挖機領域已然恢復，非挖領域在超低基數下有望止跌企穩。預計未來三年有望迎來國內和海外共振階段。

挖掘機月度銷量連續10個月正增長

工程機械行業是強週期性行業，週期主要受下游房地產、基建、出口等需求變化以及自身設備更新週期、環保排放政策等因素影響。工程機械行業平均週期大致爲8~10年。最近一輪上行週期從2016年開始，到2021年上半年結束，之後是持續3年的下行週期。

據中國工程機械工業協會數據，2024年12月，國內挖掘機銷量9312臺，同比增長22.1%，環比增長3.24%。同比來看，從2024年3月開始，國內挖掘機銷量持續10個月正增長；環比來看，從2024年8月開始，國內挖掘機銷量持續5個月正增長。

其中，2024年10月，小挖國內銷量6385臺，同比增長28.94%；中挖國內銷量1027臺，同比增長3.11%；大挖國內銷量854臺，同比增長0.71%。

三一重工在2024年9月9日公告中稱其小挖產品當年已實現連續6個月的增長、且增速逐月加快，中大挖產品也已實現企穩回升。2024年8月，國內小挖銷售臺量同比增長51%、中挖增長44%、大挖持平；非挖產品如混凝土機械、起重機械降幅收窄。

財通證券分析稱，受益於高標準農田建設、農田水利、農村道路及市政工程的帶動，小挖貢獻依然較多；中大挖銷售逐步恢復，預計對主機廠及代理商盈利改善產生較大貢獻。

開工率方面，國內挖掘機開工率自2024年2月持續回升，11月開工小時數同比增長4.4%達105.4小時，亦可驗證下游需求好轉。對此，湘財證券認爲，本輪挖掘機國內需求週期拐點已基本確立。

數據顯示，三一重工（SH600031，股價15.37元，市值1303億元）、徐工機械、中聯重科（SZ000157，6.86元，市值595.31億元）作爲國內工程機械“三巨頭”，2024年三季報業績有所回暖。

三一重工2024年第三季度實現營收191.53億元，同比增長19.40%，實現歸母淨利潤12.95億元，同比增長96.49%。

徐工機械2024年第三季度實現營收190.94億元，同比下降6.37%，實現歸母淨利潤16.03億元，同比增長28.28%。公司在業績說明會中披露，前三季度毛利率爲23.63%，同比提高0.73個百分點；銷售淨利率爲7.74%，同比提高1.03個百分點。

中聯重科2024年第三季度實現營收98.50億元，同比下降13.89%，實現歸母淨利潤8.51億元，同比增長4.42%。剔除股份支付的影響後，公司單三季度同比分別增長29.53%和35.92%。

券商預計2025年海外市場有望企穩

近年來，在國內工程機械下游需求處於萎縮並不斷築底的過程中，出口成爲支撐工程機械企業發展的重要增長點，主要產品銷售量及龍頭企業收入中境外銷售均佔據了半壁江山，國產品牌依託海外拓展有效彌補國內收入缺口並提升整體盈利水平。

數據顯示，2024年第三季度，三一重工海外收入佔比超過63%。2024年前三季度，徐工機械國際化收入佔比爲46.6%；中聯重科海外收入176.44億元，營收佔比達51.31%。

三一重工2024年9月9日公告稱，1—8月，公司在非洲銷售額達35億元，同比上升超過60%。公司自從2002年進入非洲共銷售設備超過200億元，設備保有量超過23000臺，位列中國工程機械企業產品出口非洲的第一名。

從整體出口來看，2023年挖掘機出口量爲10.50萬臺，同比下降4.04%；2024年出口量爲10.06萬臺，同比下降4.24%，挖掘機出口遇冷。而受益於國產品牌去庫存、去年同期低基數、海外部分地區需求溫和復甦，在歷經長達14個月下滑後，挖機出口在2024年8月—12月連續5個月實現正增長。

對此，財通證券研報認爲，2024年歐美市場有所承壓，伴隨着美聯儲降息的持續進行和美國基建政策的推動，2025年北美市場有望逐步企穩，歐洲市場在低基數上亦有望企穩；2025年南美、非洲、印度、中東等市場有望保持穩健增長，東南亞市場恢復增長。

另外，在非挖領域，出口依然保持穩健增長，數據顯示，2024年1—11月，汽車起重機、裝載機、叉車、高機出口量分別累計同比增長20.8%、14.0%、18.9%、27.5%。

據海關數據整理，2024年1—11月我國工程機械進出口貿易額爲501.86億美元，同比增長6.94%。其中，出口金額478.17億美元，同比增長7.16%。按照以人民幣計價的出口額計算，10月份出口額318.87億元，同比增長15.1%。1—11月出口額3398.29億元，同比增長8.63%。

湘財證券分析稱，未來，隨着各類政策效果加強和持續落地，國內更新需求有望加速釋放，疊加地產和基建等需求企穩、水利等領域需求拉動以及低基數效應，國內工程機械需求復甦有望從挖掘機械向起重機械、路面機械等其他品種擴散。同時，國內工程機械企業加速出海，有望驅動海外市場份額逐漸上升，亦將推動國內企業未來業績持續增長。