10萬億“組合拳”！十家券商解讀→
來源：金融時報
11月8日，十四屆全國人大常委會第十二次會議表決通過了《全國人民代表大會常務委員會關於批准的決議》。議案提出，爲貫徹落實黨中央決策部署，在壓實地方主體責任的基礎上，建議增加6萬億元地方政府債務限額置換存量隱性債務。
財政部部長藍佛安在11月8日舉行的十四屆全國人大常委會第十二次會議新聞發佈會上介紹，從2024年開始，我國將連續五年每年從新增地方政府專項債券中安排8000億元，專門用於化債，累計可置換隱性債務4萬億元。再加上這次全國人大常委會批准的6萬億元債務限額，直接增加地方化債資源10萬億元。
連日來，各大券商分析師紛紛解讀地方化債“組合拳”。分析師普遍認爲，化債“組合拳”作用直接、力度大，將爲經濟帶來積極影響，後續財政政策仍有空間繼續發力。
中信證券：將大大減輕地方債務壓力
中信證券首席經濟學家明明表示，財政支持化債可以通過補充地方財力、增加居民和企業收入的方式，發揮財政乘數效應，帶動投資和消費能力的提升，促進經濟回升向好。
一方面，通過增加地方債務限額、允許專項債用於化債等方式，將大大減輕地方債務壓力，將原本被化債佔用的資源騰出來，增強對民生、“三保”等領域的保障，改善居民收入預期。另一方面，加大化債力度有助於清理地方拖欠企業賬款，提升企業經營信心和活力，提升企業收入和盈利能力。居民和企業收入預期得到改善，將有效提振消費和投資需求，進而形成正反饋，發揮財政的乘數效應。
明明認爲，根據新聞發佈會內容，後續更加給力的財政政策仍值得期待。一是積極利用可提升的赤字空間。二是擴大專項債券發行規模，拓寬投向領域，提高用作資本金的比例。三是繼續發行超長期特別國債，支持國家重大戰略和重點領域安全能力建設。四是加大力度支持大規模設備更新，擴大消費品以舊換新的品種和規模。五是加大中央對地方轉移支付規模，加強對科技創新、民生等重點領域投入保障力度。
中金公司：幫助地方暢通資金鍊條
中金公司研究部認爲，本次化債很好地解決了發展經濟的“油門”與債務償還的“剎車”之間的關係，有望爲經濟活動帶來積極影響。化債政策將爲經濟帶來積極影響，未來工作方向明確穩增長抓手。本次大規模置換措施，一方面可減少地方政府利息支出，五年累計可節約6000億元；另一方面，將本金償還大幅推後，緩解地方政府債務壓力，有助於完成化債目標，並且可以使得地方政府騰出餘力來發展經濟，可幫助地方暢通資金鍊條，增強發展動能。
中金公司研究部表示，發佈會上財政部部長藍佛安明確中央財政仍有較大的舉債空間，表示明年將實施更加給力的財政政策，加大逆週期調節力度，明確了5個重要工作方向，其中提到擴大消費品以舊換新的品種和規模，迴應了市場對於消費刺激的預期，未來重點關注政策的落實。
中信建投：資源空間、政策空間、時間精力的騰挪釋放
中信建投證券政策研究組首席分析師胡玉瑋表示，本次會議共部署地方政府化債“三支箭”，從中期來看，此次置換是資源空間、政策空間、時間精力的騰挪釋放。一是將原本用來化債的資源騰出來，用於促進發展、改善民生。二是將原本受制於化債壓力的政策空間騰出來，從而可以更大力度支持投資和消費、科技創新等，促進經濟平穩增長和結構調整。三是將原本用於化債化險的時間精力騰出來，更多投入到謀劃和推動高質量發展中去。從而幫助地方暢通資金鍊條，增強發展動能。
胡玉瑋稱，此外新聞發佈會還明確了後續多項增量財政政策，可以說是“劍在鞘中”，後續會適時出擊。
國泰君安：既兜住隱債風險、又防範道德風險
國泰君安證券宏觀聯席首席分析師黃汝南認爲，10萬億化債舉措，既兜住了隱債風險，又能防範道德風險。第一，能夠切實減少債務主體的利息支出，從而將節省的利息用於經濟建設和民生保障。第二，能夠緩解地方政府償還債務本金的短期壓力，同樣可以騰挪出更多資源用於經濟建設和民生保障。第三，更爲重要的是，地方債務風險的釋放能夠爲未來政府舉債、特別是中央政府舉債創造更多空間，提升經濟抵禦外部風險挑戰的能力。
海通證券：宏觀政策仍會繼續加力穩增長
海通證券宏觀首席分析師樑中華表示，本次化債舉措有助於降低地方政府的隱性債務風險。前期對於地方政府隱性債務，可以通過展期、延期、借新還舊等操作，來降低債務風險。而本次直接使用地方政府信用發行標準化債券，來置換隱性債務，有助於進一步大幅降低地方政府的隱性債務風險。
樑中華認爲，長期來看，我國經濟有較大的潛力。但短期在國際環境不確定性加大，國內有效需求仍然需要提振的情況下，我國宏觀政策仍會繼續加力穩增長，尤其是財政政策發力的必要性也進一步加強。
東吳證券：解決存量流動性不足問題
東吳證券首席經濟學家陳李、東吳證券首席策略分析師陳剛表示，通過化債解決存量流動性不足的問題，地方政府有更多的財政空間加大逆週期調節，投入民生、消費等領域，推動需求回暖。
粵開證券：釋放空間 增強地方經濟內生動力
粵開證券首席經濟學家、研究院院長羅志恆表示，總體上看，此次債務置換規模力度很大，體現了發展中化債和以時間換空間的思路，同時反映出中央政府化解地方政府債務風險並推動經濟增長的決心。
對於地方政府而言，發行地方政府債券置換隱性債務有利於實現隱性債務顯性化，優化地方債務結構，減輕付息壓力。更爲重要的是，通過債務置換釋放出的財政空間，地方政府能更靈活地調配資源，支持關鍵領域和薄弱環節的發展，如教育、醫療、環保等，從而增強地方經濟的內生動力和社會福祉。
興業證券：有利於下一階段經濟增長
興業證券宏觀首席分析師段超表示，此次化債規模高於市場預期，預計將大幅減輕地方政府壓力，有利於長期風險偏好回升。本次政策協同發力後，2028年之前，地方需要消化的隱性債務總額從14.3萬億元大幅下降至2.3萬億元，化債壓力大大減輕，有利於下一階段經濟增長。
國盛證券：2025年財政政策將“更加給力”
國盛證券首席經濟學家熊園表示，從規模上看，本次財政一攬子方案“誠意足、力度大”，既有確定的“10萬億元+”規模，也有想象空間大的待定規模，2025年財政政策也將“更加給力”。從方式上看，立足當下、兼顧長遠、標本兼治，“化債工作思路作了根本轉變”，並將不新增隱性債務作爲“鐵的紀律”。
熊園表示，新一輪債務置換有助於有效緩解地方政府短期還本付息壓力，旨在幫助地方政府騰出空間“穩增長、調結構、促投資、穩消費、強科技”。2025年，財政政策將“更加給力”，包括提赤字、擴專項債、加大“兩新”（大規模設備更新和消費品以舊換新）支持力度和範圍等。
東北證券：後續財政政策仍值得期待東北證券研究所固定收益首席分析師劉哲銘表示，11月8日的新聞發佈會對於後續增量政策開展了重要討論。一方面，目前增量政策逐步落地見效。另一方面，後續更加給力的財政政策仍值得期待。政策支持是支撐經濟運行穩中有進的“定海神針”。化債政策的紮實推進與財政貨幣政策的逆週期調節，必將支持高質量發展進一步紮實推進，提升資本市場活力和信心。